深度报告-20220618-天风证券-龙大美食-002726.SZ-一体两翼_肉品+食品开启预制菜破圈之旅_20页_2mb

龙大美食（002726）总结

核心内容

龙大美食是一家以生猪养殖和屠宰起家的食品企业，近年来通过“一体两翼”战略，即以预制菜为核心食品业务，以屠宰和养殖为两翼支撑，实现业务多元化发展。公司具备全国化产能布局、较强的成本控制能力、深度加工能力和规模化生产能力，且在B端市场积累了大量优质客户资源。公司还通过研发和渠道建设，逐步拓展C端市场，提升品牌影响力和市场占有率。

主要观点

• 肉品供应起家：公司自1996年成立以来，专注于生猪养殖和屠宰业务，2019年营收突破百亿，2020年达到241亿元，实现快速增长。
• 预制菜业务布局：公司自2021年起正式进军预制菜行业，产品线包括预制食材、预制半成品和预制成品，共计数百种产品。
• “一体两翼”战略：公司以食品业务为核心，以屠宰和养殖为支撑，致力于打造中国领先的食品企业。
• 业绩表现与展望：受猪周期影响，2021年业绩承压，但预计随着猪价回落和产能释放，2022年起业绩将逐步改善。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为199.93亿、243.53亿和285.17亿元，归母净利润分别为1.91亿、4.64亿和7.05亿元，增长显著。

关键信息

公司概况

• 主营业务：生猪养殖、屠宰、进口贸易及预制菜研发与生产。
• 股权结构：蓝润集团成为控股股东，公司治理结构稳定，管理层执行力强。
• 产品矩阵：预制菜产品包括预制食材、预制半成品和预制成品，满足不同客户需求。
• 渠道布局：公司在全国五大优势区域建设多个食品加工厂和源头保障基地，拓展B端和C端市场。

业绩表现

• 2019-2020年：公司营收和净利润快速增长，分别同比增长91.63%和276.06%。
• 2021年：受猪价波动及饲料价格上涨影响，业绩承压，营收和净利润分别同比下降19.05%和172.71%。
• 2022年及以后：随着猪价回落和产能释放，公司业绩预计迎来边际改善。

战略发展

• “一体两翼”战略：公司以预制菜为核心，通过B端市场建立渠道壁垒，再逐步拓展C端市场。
• BC兼顾：公司先服务大B客户，再通过标准化产品拓展中小B客户，最终通过高性价比产品打入C端市场。
• 研发与创新：公司在山东、上海、四川设立研发中心，推动产品创新和品质提升。

行业前景

• 预制菜市场：预计2019-2023年中国预制菜市场规模持续增长，B端市场占比高，未来发展空间大。
• B端需求：餐饮连锁化和降本增效趋势推动预制菜需求增长，公司具备较强的B端客户资源和供应链能力。
• C端需求：疫情常态化和快节奏生活促使消费者更青睐便捷、美味的预制菜，公司通过高性价比产品和品牌建设满足这一趋势。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响行业信心和需求。
• 疫情风险：对B、C端市场造成压力。
• 预制菜业务增长不及预期：行业竞争加剧，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：生猪价格波动对业绩产生重大影响。
• 大股东股权质押风险：股价波动可能引发质押风险。

财务数据与估值

投资逻辑

• 周期底与回归预期：猪价处于周期低位，公司业绩有望改善。
• 预制菜业务潜力：公司具备成本优势和研发能力，有望在预制菜市场取得成功。
• 品牌与渠道优势：公司通过大B客户合作建立品牌势能，同时拓展C端市场，提升品牌知名度。
• 估值合理：基于可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，对应目标价12.9元，维持买入评级。

总结

龙大美食依托其在肉品供应领域的深厚积累，正积极布局预制菜市场，推动“一体两翼”战略落地。公司具备较强的B端客户资源、全国化产能布局和研发能力，有望通过预制菜业务实现业绩增长和盈利结构优化。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的抗风险能力和市场竞争力，未来发展前景值得期待。