深度报告-20220529-浙商证券-龙大美食-002726.SZ-龙大美食首次覆盖报告_一体两翼_战略布局_预制菜乘风起势_33页_3mb

龙大美食“一体两翼”战略布局分析总结

核心内容

龙大美食自2021年起实施“一体两翼”战略，将发展重心由传统屠宰业务转向以预制菜为核心的食品业务，旨在打造新的增长极。公司依托在屠宰和养殖领域的坚实基础，为食品业务提供充足的原材料和成本优势，同时通过全国化布局和品牌建设，推动预制菜业务快速成长。

主要观点

• 战略升级：公司通过“一体两翼”战略，将食品业务作为核心，实现从屠宰企业向食品企业的转型。
• 预制菜业务潜力大：预制菜行业处于快速增长阶段，预计2025年市场规模将突破8300亿元，未来增长空间广阔。
• 供应链优势：公司具备全产业链布局，拥有1500万头屠宰产能和300万头养殖产能，可保障食品业务原材料供应和成本控制。
• 产品多样化：预制菜产品涵盖预制食材、预制半成品和预制成品三大系列，已形成超过1000种产品线。
• 渠道优势：公司以B端为主，C端为辅，已实现全国化布局，拥有超过8850家经销商，其中400家为专业预制菜经销商。
• 盈利能力提升：食品业务毛利率显著高于屠宰业务，未来随着食品业务占比提升，公司整体盈利能力有望显著改善。
• 行业集中度提升：随着政策推动，屠宰行业集中度将加速提升，龙大美食作为龙头企业将受益于行业整合。

关键信息

公司概况

• 主营业务：涵盖种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、食品加工及销售，以及食品安全检测。
• 战略升级：2021年公司改名为龙大美食，确立“以预制菜为核心的食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑”的总体发展战略。
• 财务表现：2021年公司营收195.1亿元，同比下降19.05%；归母净利润亏损6.59亿元，但食品板块收入同比增长29.49%，成为新的增长点。

预制菜业务

• 产品结构：预制菜分为预制食材、预制半成品和预制成品，2021年预制菜收入为11.82亿元，占营收比重6.06%。
• 毛利率：预制菜毛利率为9.05%，高于屠宰业务毛利率1.47%。
• 产能扩张：2021年底食品产能达15.5万吨/年，海南和巴中项目投产后将新增17.5万吨/年食品产能。
• 客户覆盖：主要客户包括百胜中国、海底捞、Tims等大型餐饮企业，以及家乐福、永辉等商超。

屠宰业务

• 行业地位：公司是屠宰行业龙头企业，2021年屠宰收入为137.61亿元，占比70.54%。
• 产能布局：公司在全国拥有10个现代化屠宰工厂，设计产能约1100万头，未来将扩展至1500万头。
• 经营模式：以精加工为主，提升产品附加值和盈利能力，客户包括大型餐饮、食品加工企业等。

养殖业务

• 产能规模：2021年生猪出栏量为39.89万头，设计产能可达300万头，为食品业务提供原料保障。
• 养殖模式：采用“公司+农户”和自养模式，确保生猪质量和成本控制。
• 功能性布局：养殖业务主要为食品板块提供稳定的原料来源和成本优势。

行业分析

• 市场空间：中国预制菜市场处于导入期，预计2025年市场规模将突破8300亿元，未来增长潜力巨大。
• 行业趋势：随着餐饮连锁化率提升和降本增效需求增加，预制菜渗透率有望持续提升。
• 竞争格局：行业集中度低，分散化严重，但随着政策推动，行业将向头部企业集中。

盈利预测及估值

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为202.45亿元、244.98亿元、278.66亿元，同比增长分别为3.77%、21.01%、13.75%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.03亿元、5.01亿元、8.03亿元，同比增长分别为130.78%、146.90%、60.50%。
• 估值：预计2022年PE为53.91倍，低于行业平均估值60.88倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 生猪价格波动：可能影响原材料成本和利润。
• 疫情反复：可能对餐饮和C端市场造成影响。
• 非洲猪瘟：可能对生猪养殖和屠宰业务带来经营风险。