20210721-中国银河-中泰化学-002092.SZ-煤-电石-PVC产业链高度景气_公司业绩有望大幅提升_3页_493kb

中泰化学（002092.SZ）公司点评总结

核心内容概述

本报告对中泰化学在2021年7月21日的市场表现及未来业绩预期进行了分析，重点围绕其在煤-电石-PVC产业链和粘胶短纤行业中的表现展开。报告指出，公司通过剥离贸易业务，聚焦主业，财务结构优化，盈利能力显著提升。同时，公司通过参股圣雄能源和美克化工，进一步增强了其在电石、PVC及BDO等高景气产品上的投资收益，预计未来三年公司业绩将持续改善。

主要观点

1. 电石与PVC产业链高度景气

• 电石价格大幅上涨：受内蒙能耗双控政策及限产限电影响，电石供给缺口扩大，价格同比上涨30.1%。
• PVC价格维持高位：在电石成本支撑下，PVC价格实现26.4%的涨幅。
• 供需格局趋紧：国家限制电石新增产能，仅允许大型先进设备等量置换，预计未来新增产能有限。同时，PVC产能平稳增长，PBAT产能扩张带动BDO需求增加，进一步推高电石需求，导致电石价格持续上涨。

2. 粘胶短纤行业复苏预期

• 短期需求回暖：三季度纺织旺季来临，有望带动粘胶短纤需求增加，推动价格和价差回升。
• 中长期需求增长：海内外服装消费持续复苏，美国及中国服装零售额两年平均增长分别达9.2%。RCEP签订也为行业带来新的增长机遇。
• 供给端稳定：未来基本无新增产能，供需错配将推动行业周期性复苏，粘胶短纤价格有望重启上行通道。

3. 公司盈利能力提升

• 剥离贸易业务：2021年3月转让部分贸易业务资产，优化资产结构，提升公司盈利能力和财务健康度。
• 参股高景气企业：公司参股圣雄能源（18.55%）和美克化工（25%），两家公司主营产品（电石、PVC、BDO）均处于高景气区间，预计显著增厚公司利润。

关键信息

投资预测（2021-2023年）

• 2021年归母净利润同比大幅增长2872.88%，预计2022-2023年将保持稳定增长，分别增长4.4%和5.6%。
• 每股收益稳步上升，估值持续走低，显示市场对公司未来业绩的乐观预期。

投资建议

• 首次评级：给予“推荐”评级。
• 理由：公司主业聚焦、盈利能力显著改善，参股企业产品高景气，预计未来三年业绩将稳步提升，具备良好的投资价值。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 溶解浆价格大幅上涨。
• 主营产品价格大幅下降。

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，有8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，专注化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，专注纺织服装与化工行业研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不保证报告的准确性或完整性，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。请投资者谨慎使用，并结合自身判断进行投资决策。