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中泰化学(002092.SZ) 详细总结

公司概况

• 公司名称：中泰化学
• 股票代码：002092.SZ
• 发布日期：2022年2月22日
• 目标价：13元
• 产业类别：化工
• A股价(2022/2/22)：10.59元
• 深证成指(2022/2/22)：13471.16
• 12个月股价高/低：18.96/8.64
• 总发行股数(百万)：2575.74
• A股数(百万)：2489.79
• A市值(亿元)：263.67
• 主要股东：新疆中泰(集团)有限责任公司(19.46%)
• 每股净值(元)：9.80
• 股价/账面净值：1.08
• 一个月股价涨跌(%)：-0.8
• 三个月股价涨跌(%)：5.2

投资评等

• 评等：Buy（买进）
• 定义：15%≤首次评等潜在上涨空间<35%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年业绩大幅增长：公司2021年实现营收624.63亿元，yoy-25.83%；归母净利润27.03亿元，yoy+1769.96%，接近预告上限。
• 剔除贸易业务后增长显著：若剔除贸易业务，2021年营业收入为285.69亿元，yoy+58.47%。
• 季度表现：Q4营收202.22亿元，yoy+5.19%；归母净利润2.38亿元，yoy-59.78%，qoq-67.41%。
• 资产减值影响：Q4主要因资产减值和信用减值影响利润，分别为1.25亿元和1.21亿元。

业务结构优化

• 剥离贸易业务：2021年4月完成上海多经60%股权的处置，优化核心资产，提升盈利能力。
• 毛利率提升：2021年毛利率达13.90%，同比提高8.17个百分点。

产业链布局

• 上下游一体化：公司布局煤炭—热电—电石—氯碱—粘胶纤维—粘胶纱的循环经济产业链。
• 资源优势：地处新疆，拥有丰富的煤、石灰石等资源，具备明显成本优势。
• 未来扩张计划：
  • 金晖兆丰75万吨/年电石项目：在建，预计提升产能。
  • 美克化工全资控股：计划通过发行股份及可转债收购美克化工75.89%股份，完成后将成为全资子公司。
  • 美克化工BDO产能：拥有27万吨/年产能，2021年归母净利润17.95亿元，10万吨BDO产能在建，预计2022年10月投产。
  • PBAT产能规划：18万吨/年，增强公司在精细化工领域的协同效应。

盈利预测

• 预计净利润：2022年47.6亿元，2023年49.7亿元，2024年52.9亿元。
• 同比增速：2022年+22%，2023年+28%，2024年+13%。
• EPS预测：2022年1.28元，2023年1.65元，2024年1.86元。
• A股市盈率（P/E）：2022年8倍，2023年6倍，2024年6倍。

财务数据

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

关键信息

• 核心产品：PVC、粘胶纱线、粘胶纤维、烧碱。
• 价格与销量：
  • PVC均价7762元/吨，yoy+31%，销量189.9万吨，yoy+10.99%。
  • 粘胶纱线均价13983元/吨，yoy+32%，销量30.03万吨，yoy+29%。
  • 粘胶纤维均价10776元/吨，yoy-13%，销量26.74万吨，yoy+2%。
  • 烧碱均价1872元/吨，yoy-13%，销量94.71万吨，yoy+5%。
• 成本优势：依托新疆丰富的资源，成本控制能力强。
• 行业前景：随着碳中和政策推进，主营产品有望长期保持景气。
• 风险提示：
  • 产品价格不及预期。
  • 资产重组进度不及预期。

机构投资者持股比例