20220411-华安证券-3月物价点评_扩基建_稳地产_对通胀有何影响__10页_974kb

扩基建、稳地产，对通胀有何影响？——3月物价点评总结

核心内容

本报告分析了2022年3月中国CPI和PPI数据，探讨了扩基建、稳地产政策对通胀的影响。报告指出，尽管CPI同比上涨，但涨幅不及预期，而PPI同比涨幅有所收窄，但价格传导增强，显示上游成本正在向下游传递。同时，报告强调了国际形势、国内政策及市场供需变化对物价的影响。

主要观点

CPI走势

• 3月CPI同比上涨1.50%，高于前值0.90%，但低于预期1.26%。
• 环比上涨0%，较上月下降0.6个百分点。
• 食品项：
  • 环比由正转负，下降1.2%，其中猪肉、鲜果、水产品为主要拖累项。
  • 鲜菜和粮食是主要支撑项，鲜菜同比大幅上升17.2%，粮食环比上升0.5%。
• 非食品项：
  • 环比上升0.3%，略高于季节性。
  • 交通工具燃料CPI环比上升7.1%，高于季节性7.64个百分点。
  • 服务业受疫情影响，房租、通信服务等分项低于季节性。
• 核心CPI：
  • 环比由正转负，下跌0.1%，但高于剔除疫情影响的季节性0.03个百分点。
  • 同比持平前值1.1%，显示经济景气较弱。

PPI走势

• 3月PPI同比上涨8.30%，环比上升1.1%。
• CPI-PPI缺口缩小1.1个百分点至-6.8%，显示价格传导增强。
• 生产资料-生活资料增速差缩窄0.7个百分点至9.8%，表明上游成本向下游传递。
• PPI-PPIRM缺口持平前值，反映中游价格传导有所增强。

行业分析

1. 大类行业分析

• 生产资料同比涨幅下降0.7个百分点至10.7%，生活资料同比与前值持平。
• 生产资料与生活资料增速差缩小，表明上游价格向下游传导。

2. 七大产业分析

• 上游行业全面上涨，采掘工业同比再度攀升。
• 下游行业以升为主，食品和一般日用品价格环比上升，衣着类价格环比下降。
• 能源价格高企，国际油价和天然气价格持续走高，拉动交通工具燃料和居住水电燃料CPI上涨。

3. 40个工业行业分析

• 煤炭价格继续上涨，带动煤炭开采和洗选业价格由跌转升。
• 原油与天然气价格环比上升，推动石化、化工、电力等行业价格上行。
• 黑色与有色金属产业链价格上升，铁矿石、螺纹钢、铜价均上涨。
• 天然气期货价格大幅上升58.64%，对PPI形成显著拉动。

基建与地产对通胀的影响

• 扩基建、稳地产政策可能使上游原材料价格难以顺畅下行。
• 历史数据显示，基建投资周期中，CPI和PPI通常呈现先跌后涨或先涨后跌的趋势。
• 房地产投资周期中，CPI和PPI普遍上行，尤其是全周期内涨幅显著。
• 当前政策环境下，基建投资加速，地产宽松政策频出，可能对上游原材料价格形成支撑。

油价走势预测

• 短期：油价受IEA抛储影响可能小幅下行。
• 中期：因结构性短缺，油价可能高位震荡。
• 长期：下半年可能因全球需求回落而走低。

风险提示

• 国内外经济扰动因素增加。
• 国内政策落地效果不及预期。

图表说明

• 图表1：CPI同比有所上行。
• 图表2：猪价拖累CPI，鲜菜是主要拉动项。
• 图表3：蔬菜价格持续上升。
• 图表4：猪肉价格寻底。
• 图表5：CPI非食品重点项目变化。
• 图表6：汽油、柴油价格环比上涨。
• 图表7：核心CPI环比由正转负。
• 图表8：PPI同比下行，生产资料与生活资料增速差减小。
• 图表9：PPI-PPIRM缺口持平前值。
• 图表10：采掘工业PPI同比再度攀升。
• 图表11：煤炭价格环比上升。
• 图表12：原油与天然气价格环比上升。
• 图表13：高频数据下天然气价格上涨，原油价格有所回落。
• 图表14：铁矿石与螺纹钢价格环比上升。
• 图表15：铜价环比上升。
• 图表16：原油裂解价差波动上行。
• 图表17：基建投资周期CPI、PPI同比涨跌复盘。
• 图表18：房地产投资周期CPI、PPI同比涨跌复盘。
• 图表19：IEA成员国集结1.2亿桶石油储备明细表。

分析师与研究助理简介

• 分析师：何宁，华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 曾就职于国盛证券研究所，多次获得新财富、水晶球、金麒麟最佳分析师团队荣誉。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，但报告内容独立、客观，不受任何第三方影响。