20220411-华安证券-3月通胀数据点评_关注通胀的结构性影响_4页_410kb

2022年3月通胀数据点评总结

核心内容

2022年3月中国通胀数据反映出结构性特征明显，CPI与PPI走势分化，整体通胀水平可控，但需关注其对中下游行业的影响。

主要观点

• CPI走势：3月CPI同比上涨1.5%，环比由涨转平，涨幅较上月扩大0.6个百分点。
• PPI走势：3月PPI同比上涨8.3%，环比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。
• 结构性分化：上游产业价格持续上涨，尤其是能源行业；中下游行业则面临利润空间被挤压的压力。
• 食品价格：食品CPI环比下跌1.2%，同比下跌1.5%，但粮油、鲜菜、蛋类等价格出现超季节性上涨。
• 非食品价格：非食品CPI环比上行0.3%，同比上行0.1个百分点至2.2%，交通通信价格涨幅显著。
• 核心CPI：剔除食品和能源后，核心CPI环比下跌0.1%，同比持平，整体表现企稳。

关键信息

3月CPI特征

• 猪肉价格：继续回落，受供给增加影响。
• 粮油菜蛋：价格超季节性上涨，尤其是鲜菜价格同比增速由跌转涨，上行17.3个百分点至17.2%。
• 食品CPI：环比跌幅小于历史均值，显示短期波动有限。
• 非食品CPI：环比上涨0.3%，同比小幅上行，主要受能源价格上涨推动。

PPI特征

• 上游行业：采掘、原材料及加工工业产品价格环比上涨，其中煤炭及油气开采价格涨幅显著。
• 能源价格：受地缘政治影响，国际原油价格上涨，国内能源价格随之走高。
• PPI同比：涨幅收窄至8.3%，但回落节奏或因能源价格影响而放缓。

投资策略

• 短期：不悲观，通胀不构成货币政策掣肘，利率债维持“短多长空”策略。
• 中期：需谨慎，关注政策加码，尤其是产业政策与财政政策的发力。
• 建议：把握杠杆套息、强化交易、哑铃组合等策略，配置资金在短久期产品上。

风险提示

• 海外地缘政治事件超预期发展。
• 疫情反复带来的不确定性。

分析师简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

• 本报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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