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京东集团-SW（09618HK）2024年一季报点评总结

核心观点

2024年一季度，京东集团业绩表现出色，营收、利润实现高速增长，用户增长和商家生态优化明显，盈利环比改善。预计公司在低价竞争、用户体验及品牌出海等领域改革成果将逐步释放。维持“推荐”评级，目标价为168港元。

一、业绩亮点

1. 收入与利润双增长

   • 营收：2024年一季度实现营收260.05亿港元，同比增长70%
   • 经营利润：77.0亿港元，同比增长198%，经营利润率30%（同比提升3个百分点，环比提升23个百分点）
   • Non-GAAP净利润：89.0亿港元，同比增长172%，净利率达34%（同比提升3个百分点，环比提升7个百分点）

2. 业务分拆表现

   • 商品收入：208.51亿港元（增长66%），其中3C家电增长53%，日用百货增长86%（行业增速对比下优势显著）。
   • 服务收入：51.54亿港元（增长88%），物流业务增长138%，获海外品牌出海订单支持。

二、用户与商家表现

1. 用户端
   • 季度活跃用户实现双位数增长，用户NPS及复购率提升，服务质量优化。
2. 商家端
   • 第三方商家突破百万家，售后客诉量下降15%，平台运营效率提升。
   • “春晓计划”助力商家降低成本50%，以旧换新政策投入65亿元。

三、盈利与财务改善

• 京东零售：2024年一季度经营利润率环比提升15个百分点，但受新业务拖累整体盈利，物流板块利润改善带动整体结构优化。
• 股东回报：7亿美元股份回购计划顺利推进，显著提升股东信心。

四、投资建议与风险提示

1. 推荐理由

   • 公司低价策略稳步推进，商家生态与用户体验同步升级，长期成长空间明确。
   • 给予2024年目标市值5353亿港元，目标价168港元。

2. 风险提示

   • 消费信心不足、百亿补贴政策不及预期、市场竞争加剧等。

总结

2024年一季度京东集团在收入、利润与品牌建设上均实现突破，低价改革和生态优化取得实际进展。尽管新业务亏损拖累整体业绩，但长期战略效果有望逐步体现，维持“推荐”评级。

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