20160711-华融证券-有色行业_2016年中期投资策略_供给侧改革为纲_优势资源先发力_20页_1mb

有色行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年中期，有色行业投资策略以供给侧改革为核心主线。在经济增速放缓、行业面临产能过剩的背景下，供给侧改革成为推动行业长期发展的关键。该策略强调通过控制上游资源供给，实现行业供需平衡，提升行业整体盈利能力和竞争力。

主要观点

• 供给侧改革是行业长期发展方向：权威人士的表态统一了市场发展思路，强调供给侧改革是主要矛盾，投资拉动仅是短期行为。
• 资源型金属更具改革弹性：我国在钨、稀土、镁等资源型金属上具有全球主导地位，其中钨行业集中度最高，改革推进最为顺利。
• 钨行业具备率先受益条件：由于我国控制钨矿资源，且八大钨企形成联盟，限产保价措施显著提升了钨价，供给侧改革效果显现。
• 下游需求面临下行压力：机械和汽车工业增速放缓，对钨消费形成拖累，但硬质合金作为钨主要应用领域，仍有进口替代空间。

关键信息

一、市场回顾

• 2016年上半年，有色行业整体表现优于大盘，尤其是稀有金属和贵金属涨幅显著。
• 稀有金属上半年涨幅达17.34%，贵金属为14.99%，均跑赢沪深300指数。
• 钨价在一季度反弹约20%，但二季度受需求疲软影响出现回落。

二、供给侧改革推动行业转型

• 供给侧改革是解决行业产能过剩、提升盈利水平的正确路径。
• 钨、稀土、镁三类金属因资源优势和产业集中度较高，成为供给侧改革的优先对象。
• 钨行业集中度最高，八大钨企控制国内50%以上产量，具备较强的执行力。

三、钨行业优势分析

• 供给端：我国钨储量和产量占全球57%和83%，八大钨企占据主导地位，限产保价措施显著提升了钨价。
• 需求端：硬质合金是钨最大应用领域，占我国钨消费的54%。我国虽为全球最大钨生产国，但高端产品依赖进口。
• 价格走势：2016年钨价反弹明显，价格中枢预计在7.5万元/标吨，供给侧改革推动钨价企稳回升。

四、重点公司分析

1. 章源钨业

• 公司概况：国内首家实现全产业链布局的钨企，上游拥有高品质黑钨矿，中游冶炼能力较强，下游布局高端硬质合金切削工具。
• 业绩表现：2015年营收和净利润大幅下滑，2016年一季度亏损加剧。
• 投资看点：高端硬质合金产品具备进口替代空间，符合国家智能制造战略，未来有望成为利润增长点。

2. 中钨高新

• 公司概况：国内最大硬质合金生产企业，钨精矿主要依赖外购，2016年注入矿山资源，权益储量达94万吨。
• 业绩表现：2015年营收和净利润大幅下滑，2016年一季度亏损显著。
• 投资看点：作为五矿集团钨板块平台，存在矿山注入预期，具备国企改革受益潜力。

五、盈利预测

六、风险提示

1. 有色金属价格下跌风险：若钨价持续下跌，将影响企业盈利能力。
2. 宏观经济波动风险：经济增速放缓可能抑制下游需求。
3. 美元指数波动风险：美元波动可能影响进口成本及出口竞争力。

结论

2016年中期，有色行业投资重点应聚焦于供给侧改革带来的结构性机会，尤其是钨行业。我国在钨资源上具有绝对优势，且八大钨企已形成有效联盟，具备较强的限产保价能力。在下游需求疲软的背景下，钨价有望因供给侧改革而企稳回升，成为行业复苏的先行者。章源钨业和中钨高新作为行业龙头，具备较强的发展潜力，值得关注。