20160615-国金证券-有色金属行业2016年日常报告：供给侧改革步入深水区_16页_1mb

有色金属行业2016年日常报告总结

核心内容

本报告聚焦于2016年有色金属行业，特别是钨行业，从行业概况、需求分析、供给分析、价格分析及风险提示等方面进行了深度研究。报告指出，尽管行业整体面临需求疲软的挑战，但通过供给侧改革的持续推进，行业有望逐步走出低谷，实现价格的止跌回升。

主要观点

• 行业现状：2016年钨金属消费量预计下降2%-3%，硬质合金产量预计下降4%-6%，切削刀片和耐磨零件产量预计下降8%-10%。
• 供给侧改革：已进入第三轮，限产提价效果边际递减。2016年6月潮州会议后，八大钨企达成停销保价协议，有望减少10%的现货供应。
• 价格分析：短期内钨精矿价格受供给侧博弈影响，长期则取决于需求端的改善。
• 投资建议：推荐组合为中钨高新、章源钨业、厦门钨业、洛阳钼业，优先考虑综合市值/开采指标和市值/存货的指标。

关键信息

行业概况

• 钨是一种稀有金属，具有高熔点、高硬度、高密度、良好导电性和导热性等特性。
• 应用领域广泛，涵盖国防、电气工业、汽车行业、石油化工、医疗器械等多个行业。

需求分析

• 中国钨消费占全球比例超过50%，2000-2014年消费量CAGR达7%。
• 钨消费主要集中在硬质合金和钨钢领域，但中国硬质合金消费比例低于发达国家。
• 2016年，硬质合金产量预计下降4%-6%，其中耐磨零件、矿用合金、切削刀片等细分领域均有不同程度的下滑。

供给分析

• 中国拥有全球58%的钨资源储量，且控制了80%以上的钨矿供应。
• 钨矿开采受开采指标管制，2015年开采指标为91300吨，实际产量为14万吨，伴生矿占比达35%。
• 以五矿集团为首的钨企联盟对国内钨精矿供应具有高度定价权。

价格分析

• 矿山现金开采成本在8-10万元/吨，2016年一季度钨企普遍亏损。
• 若不考虑15%的减产协议，2016年钨金属量或过剩1.36万吨；若考虑该协议，过剩产能有望加速出清，仅小幅过剩0.38万吨。
• 钨价上涨动力仍来自需求端改善。

风险提示

• 若限产协议执行低于预期，可能导致钨价继续下跌。
• 钨价大幅下跌将对行业造成较大冲击。

行业内重点公司解析

• 中钨高新：国内最大的硬质合金生产商，注入湖南有色优质矿山资源后，储量超77万吨，钨精矿开采配额11900吨，硬质合金产能超8000吨。
• 章源钨业：全国钨行业唯一民营上市公司，拥有4个采矿权和7个探矿权，储量9.6万吨，钨精矿开采配额4310吨。
• 厦门钨业：主营钨钼材料、稀土材料、电池新材料和房地产，拥有3个钨矿生产企业及世界最大钨矿大湖塘钨矿。
• 洛阳钼业：从事钼、钨、铜及黄金等金属的采选、冶炼、深加工业务，拥有5200吨65%钨精矿开采指标。

附录信息

• 成本计算方式：包括资源成本、建设成本、采矿成本、选矿成本、人员工资、环保成本及管理成本等。
• 行业投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应不同涨幅预期。
• 公司投资评级：同样分为买入、增持、中性、减持，依据未来6-12个月的股价变动预期。

总结

本报告全面分析了2016年有色金属行业，尤其是钨行业的供需格局、价格走势及投资建议。行业面临需求疲软和成本压力，但供给侧改革的持续推进有望推动价格回升。重点公司如中钨高新、章源钨业、厦门钨业和洛阳钼业被推荐为投资组合，建议投资者关注其基本面和未来竞争力。同时，报告也提示了潜在风险，如限产协议执行不力和钨价大幅下跌。