20220610-国金证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-用户高质量发展_关注后续降本增效进展_3页_1mb

哔哩哔哩-SW(09626.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概述

哔哩哔哩（B站）作为一家专注于年轻人的视频平台，持续推动用户高质量发展与生态繁荣，展现出良好的增长潜力和商业化能力。尽管短期内受到疫情等因素影响，但公司仍维持“买入”评级，主要基于其用户增长、内容生态建设及后续盈利能力的改善预期。

主要观点

• 用户端：哔哩哔哩实现了高质量用户增长，月活用户在2022年第一季度达到2.9亿，同比增长31%。付费用户数量也持续上升，付费率达到9.3%，且用户日均使用时长创新高，体现出用户粘性增强。
• 生态端：内容生态日益繁荣，“Story-mode+花火平台”模式有效推动商业化进程。Story-mode通过竖屏视频拓宽使用场景，而花火平台则连接UP主与品牌方，实现社区生态下的变现。
• 变现端：尽管疫情导致广告收入增长放缓，但公司整体收入仍保持增长，非游戏业务表现尤为突出。预计下半年公司将通过降本增效措施优化费用率，提升盈利能力。

关键信息

财务数据

股价表现

投资建议

• 2022-2024年收入预测：229亿元（下调9%）、301亿元（下调8%）、377亿元（新引入）。
• 2022-2024年Non-GAAP净利润预测：-57.9亿元、-31.5亿元、-4.0亿元。
• EPS预测：-14.8元、-8.1元、-1.0元。
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 用户及会员数增长不及预期；
• 游戏上线不及预期；
• 疫情反复导致广告需求改善不及预期；
• 成本费用率优化不及预期；
• UP主流失风险。

附录：财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

公司背景与联系信息

• 公司名称：哔哩哔哩-SW(09626.HK)
• 联系人：许孟婕 (xumengjie@gjzq.com.cn)
• 分析师：李敬雷 (lijingl@gjzq.com.cn)

特别声明

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