20171120-信达证券-策略卓越推_券商股弹性有待激发_15页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由信达证券发布，旨在为投资者提供行业推荐及市场分析，聚焦于当前市场环境下的投资策略。报告指出，尽管2017年11月市场整体表现良好，但证券行业相对表现较弱，主要受监管加强、市场成交额未显著提升以及行业估值受限等因素影响。报告建议关注行业龙头及特色券商，同时推荐大消费、煤炭、医药生物、电子、电气设备等行业。

主要观点

• 证券行业表现不佳：证券行业指数自2017年以来整体弱于Wind全A指数，估值处于低位，安全边际较高。行业营收结构以佣金收入为主，但占比持续下降，导致盈利增长乏力。
• 市场风格轮动：11月市场风格轮动明显，周期、成长、价值、金融均有表现，但成长股受“路径依赖”影响，配置尚未扭转。
• 流动性情况：央行通过公开市场操作实现资金净投放，市场整体仍偏宽松，但四季度资金面可能因MPA考核、财政缴税等因素出现波动。
• IPO与解禁：上周证监会审核通过6家企业IPO，本周有7只新股申购，同时有大量限售股解禁，对市场资金压力有一定影响。
• 行业配置建议：本期推荐配置大消费、煤炭、医药生物、电子、电气设备等板块，认为这些行业具备业绩支撑，有相对配置价值。
• 风险提示：监管政策力度超预期、货币政策过快收紧、改革推进放缓等风险需关注。

关键信息

证券行业分析

• 营收结构：佣金收入占比最高（27%），证券投资收益占比25.5%，两融业务占比13.8%。
• 估值水平：当前板块PB约为1.8倍，龙头券商PB为1.4-1.7倍，PE在19倍左右，处于历史较低水平。
• 业绩影响因素：市场成交额未明显放大，两融余额上涨不足10%，同时十年期国债收益率上行，债券市场浮亏影响自营业务。

市场概况

• 指数表现：上证50、中证100等蓝筹股指数上涨，其他指数下跌，创业板表现低迷。
• 行业表现：除银行、非银金融、房地产、建筑材料外，其余行业均下跌。
• 概念板块：沪股通50和一线龙头板块表现较好，次新股、移动转售等板块表现不佳。

宏观与金融数据

• M2增速：10月M2同比增速降至8.8%，创历史新低。
• 社会融资：10月新增社会融资规模达10,400亿元，受表内及表外融资下滑影响。
• 经济数据：1-10月固定资产投资增速为7.3%，房地产销售增速继续下滑。

市场要闻

• 资管新规征求意见稿：标志着资管行业统一监管时代的来临，包括七大方面内容，如分类监管、降低影子银行风险、打破刚性兑付等。

本周解禁情况

• 解禁规模：本周解禁37.35万亿股，较上周增加50%，流通市值751.24亿元。
• 主要解禁公司：包括步长制药、林洋能源、高新兴等，其中步长制药解禁市值最大。

推荐标的

• 推荐行业：大消费、煤炭开采、医药生物、电子、电气设备、化工、通信、有色金属、计算机、农林牧渔等。
• 具体股票推荐：
  • 富安娜（大消费）：增持
  • 中国神华（煤炭开采）：增持
  • 兖州煤业（煤炭开采）：买入
  • 通化东宝（医药生物）：增持
  • 全志科技（电子）：增持
  • 紫光国芯（电子）：增持
  • 林洋能源（电气设备）：买入
  • 浙江鼎力（机械军工）：买入
  • 扬农化工（化工）：买入
  • 高盟新材（化工新材料）：增持
  • 南钢股份（钢铁）：买入
  • 清新环境（环保）：增持
  • 高新兴（通信）：增持
  • 海能达（通信）：增持
  • 兴业矿业（有色金属）：买入
  • 佳都科技（计算机）：增持
  • 启明星辰（计算机）：增持
  • 长江证券（证券）：增持
  • 好当家（农林牧渔）：增持
  • 亚盛集团（农林牧渔）：增持

研究团队

• 分析师：谷永涛、李博喻、喻雅彬等，涵盖策略、固定收益、宏观分析等领域。
• 研究支持：团队成员负责不同行业的研究支持，包括宏观策略、固定收益、国际市场等。

风险提示

• 市场风险：证券市场存在盈利与亏损的可能。
• 政策风险：监管政策力度超预期可能对市场造成影响。
• 流动性风险：货币政策过快收紧可能影响市场流动性。
• 改革风险：改革推进力度放缓可能影响行业增长。

总结

本报告提供了详细的市场分析和行业推荐，强调了证券行业当前的估值优势及弹性不足，同时推荐了多个行业及个股。报告指出，尽管市场风格轮动，但具备业绩支撑的个股仍有配置价值，建议投资者关注行业龙头及特色券商，同时注意政策和流动性风险。