20230412-国盛证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-_通义千问_发布_全栈布局AI_8页_1mb

阿里巴巴-SW (09988.HK) 总结

核心内容

阿里巴巴在2023年阿里云峰会上发布了“通义千问”大模型，标志着其在AI领域实现全栈布局，涵盖IaaS-PaaS-MaaS服务。公司持续推进AI技术发展，并致力于将AI融入所有产品，推动其更普及。此外，阿里巴巴的开源社区“魔搭”ModelScope持续繁荣，用户数量和模型数量显著增长。

主要观点

• AI全栈布局：阿里云推出“飞天智算平台”并建设超大规模智算中心，提供高性能算力服务，包括计算、存储和网络。其中，PAI×灵骏平台支持训练10万亿参数模型，PAI×灵积平台提供低延时推理服务。
• 通义千问发布：作为通义模型系列的第四个通用模型，通义千问具备多轮交互、复杂指令理解、多模态融合和多语言支持能力，已开启限量邀请体验。
• 开源生态发展：魔搭社区拥有超过100万活跃用户，模型下载次数达1600万次，模型数量从300个增长至800个。
• 产品全面升级：阿里所有产品将接入通义千问，钉钉、天猫精灵等已开始测试。公司还推出企业专属大模型产品，支持Web界面和专属API开发。
• 财务预测与投资评级：公司维持“买入”评级，目标价为港股140港元和美股143美元。预计2023-2025财年收入分别为8667亿、9418亿和10012亿元，Non-GAAP归母净利分别为1369.58亿、1527.49亿和1675.37亿元。

关键信息

算力布局

• 阿里云推出“飞天智算平台”，并启动两座超大规模智算中心。
• 灵骏智能计算集群支持10万张卡的GPU规模，提供超高性能算力。
• PAI×灵骏平台可训练10万亿参数模型，性能提升接近10倍。
• PAI×灵积平台提供低延时推理服务，提升推理效率。
• 弹性计算U实例单位算力成本降低40%，对象存储预留空间价格优惠最高70%。

模型底座

• “通义千问”作为通用模型，支持多模态、多语言、复杂指令理解等。
• 通义模型系列包括通义-M6、通义-AliceMind和通义-CV，覆盖多个领域。

开源生态

• 魔搭社区自2022年11月发布以来，用户增长至超100万，模型下载量达1600万次。
• 模型数量从11月的300个增长至目前的800个。

应用拓展

• 阿里所有产品将接入大模型，推动AI普及。
• 提供多种模型接入和调用方式，支持一键部署云上服务。
• 推出通义千问-企业专属大模型产品，方便企业开发和使用。

财务预测

• 收入预测：2023-2025财年收入分别为8667亿、9418亿和10012亿元，增速分别为2%、9%和6%。
• Non-GAAP归母净利预测：分别为1369.58亿、1527.49亿和1675.37亿元，增速分别为-5%、12%和10%。
• Non-GAAP EPS预测：分别为6.49元、7.30元和8.01元。
• 估值比率：P/E分别为13.4倍、11.9倍和10.9倍；P/B分别为1.7倍、1.5倍和1.4倍。

风险提示

• 行业政策对业务影响超预期。
• 电商、云计算进展不及预期。
• 宏观环境变化超预期。

股票信息

财务报表与主要财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上。

图表与数据来源

• 图表1：阿里云全栈布局AI。
• 图表2：阿里云全栈布局AI技术体系。
• 图表3：通义模型系列持续丰富。
• 图表4：通义千问发布。
• 图表5：ModelScope魔搭社区：“模型即服务”开放平台。
• 图表6：阿里所有产品未来将接入大模型全面升级。
• 图表7：阿里巴巴财务预测：年度。
• 图表8：阿里巴巴财务预测：财季。

资料来源：公司公告，国盛证券研究所。