20230414-安信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里巴巴_核心电商业务逐步修复_推出通义大模型驱动智能化创新_7页_720kb

阿里巴巴-SW 公司快报总结

报告核心内容概述

证券研究报告：《阿里巴巴-SW（09988HK）公司快报》
投资评级：维持买入-A
12个月目标价：13600港币
关注要点：核心电商业务修复，智能化升级，新组织架构实施。

股价与估值

• 当前股价（2023-04-14）：9450港币
• 12个月价格区间：6025/1220港币
• 市盈率（PE）：106倍
• 市净率（PB）：93倍
• 预测调整后净利率：FY25年有望达168%
• 盈利指标持续优化，ROIC、ROE等均有显著改善

核心电商业务逐步修复

• 预计2022年Q4（即2023财年Q4）业绩：
  • 收入：2066亿元（同比+12%）
  • 调整后EBITA：223亿元（利润率108%）
  • 归母净利润：260亿元（净利率126%）
• 业务分项表现：
  • 中国商业：CMR收入同比下滑37%至611亿元，但GMV与CMR增速差异收窄；直营收入因盒马增速放缓而下滑25%
  • 淘特淘菜菜：专注效率提升，预计EBITA同比增速65%
  • 国际商业：收入同比增长138%至163亿元，Lazada变现能力增强，速卖通推出“AliExpressChoice”提升用户服务

组织架构调整与智能化驱动

• “1+6+N”组织变革，设立六大业务集团：阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱
• 推动AI赋能：发布“通义千问”大模型，计划全面接入阿里各业务体系，提升智能化水平与运营效率

公有云业务增长

• 阿里云Q4收入预计同比增长45%至198亿元，混合云恢复进程中承压
• 未来将通过Al模型深化企业在客户洞察、智能营销、运营优化等方面的应用，驱动收入结构升级

投资建议与风险提示

• 维持“买入-A”评级，基于服务用户高质量增长与费率提升逻辑
• 主要风险：
  • 疫情反复延误电商业务复苏节奏
  • 中国零售收入增长放缓
  • 战略投资领域的资本支出高于预期，对利润率形成持续压力

未来增长预期

• 预测FY23/24收入将同比增长16%/109%
• 2024财年调整后EBITA达1623亿元，净利润约154亿元
• 现金流预测强劲，但融资活动在近年负向表现，偿还部分债务

免责声明：具体内容请参见报告尾页，投资前请审慎评估市场风险。