20230329-国联证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-阿里迎来组织变革_AI展开新的空间_3页_893kb

阿里巴巴 (9988) 海外业务分析总结

核心内容概述

阿里巴巴集团于2023年3月28日宣布进行重大组织架构调整，设立“1+6+N”模式，即1个上市主体+6个业务集团+N个独立业务公司。该调整旨在提升各业务板块的自主性和灵活性，以更好地应对市场变化并释放业务价值。

主要观点与关键信息

组织架构调整

• “1+6+N”模式：公司拆分为六个集团和多个独立公司，各集团和独立公司分别设立董事会，不再直接向张勇汇报，实行控股公司管理。
• 六大集团：包括云智能集团、淘宝天猫商业集团、本地生活集团、菜鸟集团、国际数字商业集团和大文娱集团。
• 独立融资与上市：除淘宝天猫商业集团外，其他集团可能独立融资并单独上市，以增强其市场竞争力和运营效率。

AI与云业务布局

• AI布局深厚：阿里是国内最早布局大模型的公司之一，早在2021年就发布了10万亿参数规模的多模态大模型M6，并在多个内部部门中应用。
• 钉钉与云业务：拥有领先的钉钉办公平台，以及技术领先、全球市场份额第三、亚太第一的云业务，为AI发展提供坚实基础。
• 数据积累优势：依托电商和本地生活领域的数据积累，阿里在AI大模型时代具备强劲的发展潜力。

电商竞争格局

• 竞争趋于稳定：拼多多和直播电商（如抖音、快手）在过去两年对阿里电商市场份额构成压力，但随着这些平台接近增长天花板，阿里电商的竞争环境有望改善。
• 战略调整：京东和抖音调整战略，将竞争主战场转向下沉市场，阿里凭借品牌和供应链优势，有望在这一领域占据有利位置。

财务预测与估值

财务预测

• 收入预测：预计2023-2025财年收入分别为870.3亿/917.2亿/965.2亿元，三年CAGR为4.2%。
• Non-GAAP净利润预测：分别为176.3亿/189.5亿/207.1亿元，三年CAGR为13.8%。
• EPS预测：分别为2.91元/3.91元/4.74元。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2023财年为9倍，2025财年预计降至7.82倍。
• 市净率（P/B）：2023财年为1.5倍，2025财年预计降至1.27倍。
• EV/EBITDA：2023财年为19.59倍，2025财年预计降至13.31倍。

目标价与评级

• 目标价：143港元（基于2023财年15倍PE估值）。
• 当前价格：84.25港元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 监管风险：政策变化可能对公司业务造成影响。
• 竞争加剧：电商及AI领域竞争可能进一步升级。
• 中美关系恶化风险：可能对国际业务产生不利影响。
• 运营风险：各集团独立运营可能带来管理挑战。

财务比率分析

总结

阿里巴巴通过组织架构调整，推动各业务集团独立运营，以增强市场竞争力和灵活性。在AI领域，阿里具备深厚的技术积累和应用基础，结合其云业务和数据优势，有望在AI大模型时代占据一席之地。电商竞争格局趋于稳定，阿里在品牌和供应链方面仍有明显优势。财务预测显示，公司未来三年收入和利润将保持稳健增长，Non-GAAP净利润增速较快，估值合理，目标价为143港元，维持“买入”评级。然而，仍需关注监管、竞争、中美关系及运营等潜在风险。