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光大证券锌市场分析总结 (2024年12月29日)

库存与加工费

截至上周，国内锌精矿港口库存为273万吨，环比上月增加87万吨。锌矿加工费预计上调，本月加工费调升300元/金属吨至约1900元/金属吨，进口锌矿加工费环比上调20美元/干吨。国内锌矿供应状况持续改善。

产量预测

预计明年一季度精炼锌产量逐步回升，主要省份开工率缓步提升。考虑到矿山年度减产和部分矿山复产情况，预测2025年国内精炼锌产量同比增加483%，至651万吨。

市场展望

预计2025年锌供应将持续过剩，国内需求低迷。加工费上行有限，但锌矿进口窗口将打开，海外锌供应过剩集中，短期比价可能下行。财务改善允许冶炼厂补库。

主要风险因素：

• 矿产开发布不及预期
• 政策支持力度超预期
• 汇率大幅波动
• 地缘政治风险影响

结论

2025年锌市场将受国际过剩压力影响为主，国内新增产能释放将加剧供应宽松格局。春夏周期将迎来进口锌矿流入旺季，需求难以支撑价格大幅上涨，预计锌价整体震荡偏弱运行。