20241229-华联期货-锌年报_由供给侧逻辑驱动转变成需求侧驱动_33页_6mb

华联期货锌年报分析总结（2024年12月29日）

一、报告核心内容概述

本报告将2024年锌市场变化归纳为四个阶段，分析近年供需驱动的转变方向，并对未来一年提出市场展望与策略建议。

二、锌价走势回顾

1. 一季度：锌价偏弱震荡，内强外弱。国内政策加码稳增长，海外多空因素交织。
   • 支撑因素包括矿端部分冶炼厂减产，矿山原料逐步收紧。
2. 二季度：受美联储鹰派打压，锌价转跌；随后黄金反弹带动有色金属整体行情走强。
3. 三季度：呈W型震荡格局，基本面偏稳而宏观扰动频繁。国内淡季叠加海外衰退预期下先弱后强。
4. 四季度：政策与经济恢复预期使得锌价逐步向基本面基本面，但动能减弱，稳于高位窄幅盘整（24500-25500元/吨）。

三、2025年年度展望及预测

1. 供应端预测

   • 全球锌矿增量保守估计约为55万金属吨，2026年供给压力明显。
   • 预计2025年全球锌锭净增量45万吨，供应偏紧预期逐步转向现实压力。

2. 需求端分析

   • 预计2025年全球需求增速约224%，中国宽信用政策维持，终端消费在“稳地产”策略下有支撑；海外经济软着陆带动需求。
   • 国内镀锌、压铸合金、锌基合金等终端需求在宏观经济改善中有望恢复。

3. 库存再平衡

   • 全球锌库存处于去库通道，预计明年持续去化。

四、供给与需求驱动逻辑转换

• 2024年市场主要由供给侧逻辑主导：矿山减产影响供应，支撑价格。
• 2025年过渡期，基本面向好，需求侧驱动渐强，经济复苏背景下消费恢复是主要看点。

五、投资策略建议

1. 期货策略：

   • 上半年逢低做多；
   • 年中前后转空头配置，下半年逢高沽空。

2. 套利方向：

   • 上半年反套（期货>现货）；
   • 下半年正套（现货>期货）。

3. 期权建议：

   • 逢低买入看跌期权，对冲短期风险。

六、影响因素判断

• 加工费、库存为核心利多；
• 美元强、矿端供给利空；
• 美国经济软着陆将带动行情回暖。

七、研究报告免责声明

本报告观点由研究团队独立出具，仅作为市场参考，不构成实际投资建议，投资风险由投资者自行承担。