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锌市场周报核心摘要（2024年12月29日）

综述

永安期货研究中心在报告中指出，本周锌价呈现宽幅震荡，市场焦点在于供应扰动和国内紧张情绪再起。

• 供应端：TC（加工费）处于低位，但边际改善持续。海外矿供应端存在不确定性，主要矿山如Kipushi爬产缓慢，Oz矿投产不及预期。国内12月锌锭产量环比可能增加超1万吨，但仍同比减量。冶炼端扰动增多，如Boliden扩建延后、YP厂减产传闻、Budel减产等。
• 需求端：国内镀锌、氧化锌开工率超淡季预期，但持续性有限。海外现货升贴水回升但偏弱。国内社会库存去库，市场对高价接受度较好，部分与贸易商和资金情绪相关；海外库存仍处高位去化。
• 展望：短期关注国内升贴水、月差变化，警惕多头情绪；中短期建议观望或部分条件下需做空；长期偏空，因基本面显示供应短缺逐步消解。

价格走势

• 国内沪锌2401合约本周价格中上扬，宏观情绪回暖支持价格上行，但多空交织压制涨幅。
• 跨期结构（0-3M价差）和升贴水水平反映市场对远期供应的担忧和对未来消费的不确定预期。

供应分析

• 矿业端：ILZSG数据显示全球锌矿产量恢复性增加，海外矿山Antamina减量或因品位调整所致，Kipushi、Oz矿的投产兑现仍需时间，可能导致后半年偏松。
• 冶炼端：国内TC维持低位，进口锌矿利润较好，但国产实物量进口量环比提升。国内冶炼产量环比增加，但同比仍弱。海外冶炼厂部分减产事件频发，如YP厂。
• 锭端：国内利润偏低，产量环比回升。贸易商参与加上资金情绪推高升水，或只应部分计入真实供需紧张。
• 库存方面：海内外库存小幅去库，但仍有大量库存未出清。

需求分析

• 镀锌板块：开工维持高位略超预期，但受政策影响持续时间预期有限。
• 氧化锌和压铸：国内需求表现好于淡季，周期性行业的数据亮眼。海外消费侧如镀锌出口尚可，但有不确定性。
• 终端消费：汽车相关的胎厂产能利用率尚可，但基建表现整体偏弱，房地产仍不在利好状态。
• 大环境：中国制造业PMI和欧美数据波动，反映总需求延续疲软。宏观环境对消费形成的扰动不容忽视。

平衡预测

报告称全球锌市2024年全年呈现调整修复状态。

• 上半年全球锌矿供应小幅恢复，Antamina变动是主要不确定因素；国内加工费受压，海外干扰可能持续；全球经济形势亦是扰动源之一。
• 后半年，全球新增供矿量加速，尤其是Kipushi爬产、Oz满产预期将陆续兑现，矿业端趋向宽松。
• 但需求侧政策刺激效果尚未完全释放，需关注后续房地产、基建刺激政策的实质性落地及效应传导，再加上欧盟经济温和修复等扰动。
• 预测总的来说，缺乏强有力的驱动向上，锌价可能继续区间震荡，风险偏向偏空；操作策略建议放弃追涨，利用短期波动交易，或在基本面对冲风险资产。

此摘要保留了原报告的核心观点和分析框架，结合市场机会与风险给出判断，并严格控制字数。