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永安期货贵金属周报（2024年12月29日）

一、本周综述

贵金属市场呈现震荡走势。COMEX金价周跌幅0.33%至2636美元/盎司，银价小幅上涨0.06%至29975美元/盎司。当前市场已充分消化降息预期，后续需关注美联储从降息交易转向通胀交易的可能性。通胀缓降趋势与美联储数据依赖逻辑强化构成利空，1月非农数据或为市场提供支撑变量。

二、价格与持仓分析

• 主要品种：黄金、白银延续分化，供需结构分歧明显
• 持仓变动：CFTC黄金非商业净多头持仓维持高位，未现显著变化
• ETF资金流：全球黄金ETF持仓量142.3吨，环比增1.1万吨；白银ETF持股市值收缩7.4亿美元
• 库存监测：
  1. LMA月度库存折合约1787吨，较上月缩小203吨
  2. 上期所日度库存4.81万吨，周增量达469吨
  3. COMEX白银库存达288吨，较上周下降2%

三、基本面拆解

黄金

1. 实物供给：全球矿产金产量同比增长，配置需求持续主导行情
2. 政策驱动：中国央行重启年度购金（11月采购545吨），黄金ETF持续流出形成剪刀差
3. 货币逻辑：去美元化预期叠加美联储缩表节奏放缓（$缩表预期缩减$10个基点），实物-纸黄金价差扩大

白银

1. 供给端：8月起进口窗口关闭，11月单月进口1675吨，流通渠道收紧
2. 消费结构：电子工业用银同比增132%（10月单月数据）；珠宝消费同比-3.3%（受高价抑制）
3. 结构异动：内外价差环比收窄，叠加大宗商品价格调整，建议关注（$黄金-白银现货价差$）突破信号

四、重要宏观数据

• 美国经济指标：
  • 非农就业（11月）超预期（+22.7万人），降息押注由20%增至30%
  • PMI制造业（11月）46.5%，连续3个月处于收缩区间
  • CPI数据：核心CPI同比回落至3.3%，房租分项环比下降0.1%
• 政策风向：美联储暗示"远期降息预期调整"；日本央行表态转向鸽派，需警惕外汇流动性风险

五、交易策略建议

1. 黄金：随着基本面支撑因素边际强化（央行购金、避险溢价），技术性回调空间有限，可适当建立季节性多单头寸
2. 白银：待进口窗口政策明朗后，建议跟踪电子产业复苏动态（重点关注$太阳能电池产量$）
3. 操作边界：密切关注1月CPI数据发布窗口与美联储潜在货币政策调整联袂带来的系统性风险