20180830-招银国际-雅居乐集团-03383.HK-高于同业的利润率_4页_723kb

雅居乐 (3383 HK) 总结

核心内容

雅居乐在2018年上半年实现了显著的业绩增长，表现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司不仅在房地产开发领域表现突出，还在非房地产领域积极布局，为未来多元化发展奠定基础。

主要观点

• 盈利能力增强：2018年上半年，公司收入增长8.5%至242亿元人民币，净利润增长102%至37.6亿元人民币，主要得益于毛利率的大幅提升（增长12.3个百分点至49.6%）。
• 销售增长显著：上半年合约销售额达466亿元，同比增长15.3%。平均售价为13,107元/平，销售面积356万平。公司2018年可售货值达1,800亿元，前7个月实现合同销售额542亿元，完成全年目标的49.3%。
• 土地储备丰富：截至2018年6月30日，公司权益土储达3,540万平，平均土地成本为2,774元/平。公司在上半年新增土地储备557万平，新进入16个城市，覆盖城市总数达69个。
• 非房地产业务扩张：公司通过分拆雅生活（3319 HK）拓展非房地产业务，预计到2021年非房地产业务贡献将达30%，到2023年进一步提升至50%。
• 财务状况稳健：尽管净负债率上升至87.7%，但利息覆盖率保持在6.0倍，显示公司有能力控制负债。公司宣布派发中期股息每股0.5港元，同比增长127%。
• 盈利预测上调：招银国际上调2018年盈利预测至81亿元，2019年至100亿元。同时，目标价上调至18.04港元，较当前股价有约37.9%的潜在升幅。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

每股数据

主要比率

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 目标价：HK$18.04（较当前股价HK$13.08有约37.9%的潜在升幅）
• 盈利预测：2018年盈利预测上调25.5%至81亿元，2019年上调34.5%至100亿元

股东结构

股价表现

未来展望

• 公司计划在未来几年持续加大非房地产业务投资，预计到2023年非房地产业务收入将占总收入的一半。
• 雅居乐在多个区域拥有丰富的土地储备，尤其是大湾区、华南区、海南及云南，这些区域的土地储备占比分别为30.5%、35.7%、27.4%。
• 管理层表示，未来派息率将维持在40%-45%之间，显示出公司对股东回报的重视。

结论

雅居乐在2018年上半年展现出强劲的盈利能力与销售增长，受益于高利润项目的贡献及利润率的提升。尽管净负债率有所上升，但公司仍保持良好的利息覆盖率。公司积极拓展非房地产业务，为未来增长提供新动力。招银国际上调盈利预测及目标价，重申买入评级，认为公司具备良好的发展潜力与投资价值。