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详细总结：Agile (3383 HK) 2018年中期分析

核心内容概述

Agile (3383 HK) 在2018年上半年取得了显著的财务表现，其营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于毛利率的提升。公司计划进一步拓展非地产业务，预计到2023年非地产业务将占总收入的50%。此外，公司维持了较高的分红比例，并上调了盈利预测和目标股价。

主要观点

• 财务表现强劲：Agile在2018年上半年实现了营收增长8.5%至242亿元人民币，净利润增长102%至37.6亿元人民币。毛利率提升12.3个百分点至49.6%，主要受益于高毛利项目的贡献。
• 销售增长稳健：1H18的签约销售额达466亿元人民币，同比增长15.3%。可售资源总额为180亿元人民币，2018年7月签约销售额已达542亿元人民币，完成年度目标的49.3%。
• 土地储备丰富：截至2018年6月，公司土地储备总量为3540万平方米，其中大湾区占比30.5%，南方地区及海南、云南合计占比63.1%。土地成本平均为2774元/平方米。
• 非地产业务扩张：公司已成功分拆A-Living（3319 HK），并计划在未来几年加大对非地产业务的投资，包括环保、建筑、教育和商业物业等领域。预计到2021年非地产业务收入占比将达30%，2023年达50%。
• 财务杠杆适度：净负债率从2017年底的71.4%上升至2018年6月的87.7%，但公司仍具备良好的利息覆盖率，可有效管理资产负债表。
• 盈利预测上调：基于毛利率改善，公司上调了2018年和2019年的盈利预测，分别增长25.5%和34.5%。同时，调整了2018年底的NAV预测，从30.28港元上调至32.80港元。
• 目标价上调：公司目标价从16.65港元上调至18.04港元，相当于NAV的45%折价，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营收：2018年1H18为242亿元人民币，同比增长8.5%；预计全年营收为59383亿元人民币。
• 净利润：2018年1H18为37.6亿元人民币，同比增长102%；预计全年净利润为81亿元人民币。
• 每股收益（EPS）：2018年1H18为2.068元人民币，预计全年为2.068元人民币。
• 净负债率：从2017年底的71.4%上升至2018年6月的87.7%。
• NAV预测：2018年底预计为32.80港元，较之前预测提高2.52港元。

营业结构

• 地产开发：2018年1H18营收占比为92.5%，是主要收入来源。
• 地产投资：营收占比0.3%，贡献较小。
• 酒店业务：营收占比1.2%，略有增长。
• 物业管理：营收占比5.1%，同比增长67.5%。
• 其他业务：营收占比0.9%，包括环保等新业务。

业务发展计划

• 2018年开发计划：签约销售额目标为110亿元人民币，完成42%；新开工面积为1200万平方米，完成58%。
• 可售资源：2018年可售资源总额为180亿元人民币，预计全年销售资源为1300万平方米。
• 土地储备：新增土地储备557万平方米，总土地储备达3540万平方米，其中5.5亿元人民币用于新收购土地。

财务指标

评级与目标价

• 评级：维持“买入”（BUY）评级。
• 目标价：18.04港元，较当前价格13.08港元上涨37.9%。
• NAV：2018年底预计为32.80港元，目标价为NAV的45%折价。

股票表现

• 市值：512.35亿港元。
• 平均3个月成交额：122亿港元。
• 52周股价波动：最高17.84港元，最低8.85港元。
• 流通股：3917百万股，自由流通比例为35.57%。
• 股价表现：1个月下跌4.4%，3个月下跌18.1%，6个月下跌8.8%。

分析结论

Agile在2018年上半年表现出色，主要受益于高毛利项目和非地产业务的拓展。公司维持较高的分红比例，同时上调了盈利预测和目标价，显示对其未来增长的信心。尽管净负债率有所上升，但公司具备良好的财务状况，能够有效管理债务。随着非地产业务的持续扩张，公司未来盈利能力有望进一步提升。