20131225-申万宏源-电力行业_电量增速下滑_煤价持续走高_12页_363kb

电力行业2013年12月月报总结

核心内容

本报告分析了2013年11月电力行业运行情况及12月政策预期，重点包括用电量、发电量、煤价走势、政策动向和重点公司推荐等内容。

主要观点

• 用电量增速放缓：11月全社会用电量同比增长8.45%，自8月以来持续下滑。其中，重工业用电增速首次高于其他产业，达到8.96%。
• 发电量增速持续下降：1-11月累计发电量同比增速为6.95%，11月当月发电量同比增速6.77%，火电增速下滑明显，水电增速转正，核电和风电保持高增长。
• 发电设备利用小时数：1-11月火电利用小时数增长，水电利用小时数持续下降。
• 电煤价格持续上涨：动力煤港口价格和坑口煤价均上涨，但内蒙古产量增加可能对煤价形成一定抑制。
• 政策预期：1月份将关注“煤电联动”和优先股政策进展，预计“煤电联动”实施可能性较低，优先股试点范围有望扩大。
• 估值修复预期：随着政策推进，电力板块或迎来估值修复，重点推荐国电电力、内蒙华电、国投电力和川投能源等公司。

关键信息

用电量情况

• 11月用电量：4485亿千瓦时，同比增长8.45%，环比下降7.5个百分点。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：同比增长6.95%
  • 第二产业：同比增长8.61%，其中重工业增速8.96%
  • 第三产业：同比增长8.8%，为下半年首次降至个位数
  • 居民生活：同比增长7.17%，环比下降7.5个百分点
• 分省份用电量增速：
  • 新疆：36.9%
  • 宁夏、内蒙古、青海、云南：18.2%、11.4%、12.5%、11.4%
  • 北京、上海：0.3%、3.2%
  • 东北三省：辽宁3.9%、黑龙江2.4%、吉林-0.2%

发电量情况

• 1-11月累计发电量：同比增长6.95%
• 11月当月发电量：4391.8亿千瓦时，同比增长6.77%
• 分类型发电量：
  • 火电：同比增长5.76%
  • 水电：同比增长7.23%
  • 核电：同比增长18.9%
  • 风电：同比增长38.7%

发电设备利用小时数

• 1-11月累计发电利用小时：4132小时，同比减少46小时
• 火电利用小时：4540小时，同比增加28小时
• 水电利用小时：3095小时，同比减少258小时

全国发电装机容量

• 截至11月底：全国发电装机容量达到11.8亿千瓦，同比增长9.7%
• 分类型装机容量：
  • 火电：8.48亿千瓦
  • 水电：2.38亿千瓦
  • 风电：7160万千瓦
  • 核电：1461万千瓦

电煤价格走势

• 动力煤价格持续上涨：
  • 秦皇岛山西优混5500大卡平仓价：630元/吨，环比上涨7.7%
  • 环渤海动力煤价格指数：608元/吨，环比上涨7.2%
• 国际煤价：
  • 澳大利亚BJ煤炭价格指数：86.35美元/吨，环比上涨1.6%
  • 澳大利亚NEWC煤炭价格指数：86.41美元/吨，环比上涨1.1%
  • 南非RB煤炭价格指数：85.93美元/吨，环比上涨0.9%
  • 欧洲ARA煤炭价格指数：85.18美元/吨，环比下跌2.0%
• 电厂库存：
  • 六大电厂日均耗煤：72.58万吨/日，环比上升3.1%
  • 六大电厂库存：1161.5万吨，环比下降0.14%

政策预期

• 煤电联动：煤价三个月内涨幅达21.2%，政府或将综合考虑多种因素，预计“煤电联动”实施可能性较低。
• 优先股试点：试点范围有望较快放开，优先股发行有助于解决电力企业融资问题，提升估值。

个股推荐

• 国电电力：估值优势明显，资产结构优良，成长性和防御性兼具，12个月内目标价3.3元/股
• 内蒙华电：受益于特高压外送和京津唐地区大气污染防治
• 国投电力：优质水电股，后期电站不断投产
• 川投能源：成长性良好，受益于清洁能源发展

表格信息

表1：电力重点上市公司盈利测算及估值分析

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

• 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息准确性或完整性
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险
• 本报告版权属上海申银万国证券研究所所有，未经许可不得复制或分发