20140929-联讯证券-食品饮料行业_四季度投资策略-积极布局成长和重组驱动下的投资机会_17页_1mb

食品饮料行业2014年四季度投资策略总结

核心内容概述

2014年四季度，食品饮料行业整体表现低迷，但部分子行业如乳制品、白酒、调味品展现出业绩成长和并购重组带来的投资机会。政策推动、行业调整、消费升级及市场整合是当前行业发展的主要驱动力。分析师建议关注业绩成长股和具有并购重组预期的小市值公司。

主要观点与关键信息

1. 乳制品行业持续快速增长，政策推动并购重组

• 行业表现：2014年1-7月，乳制品行业收入同比增长16%，利润总额增长21.6%，增速在食品饮料行业中领先。
• 政策支持：国家推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组，目标是到2015年底前10家国产品牌企业集中度达到65%。
• 成本压力缓解：原料奶价格回落，有助于降低企业成本，提升毛利率。
• 投资建议：推荐伊利股份(600887)，因其业绩持续增长及并购重组预期。

2. 白酒行业整体恢复还需时间，但部分企业业绩改善

• 行业表现：2014年第二季度白酒收入同比增长10.3%，但利润总额同比下滑14.2%，整体恢复仍需时间。
• 企业分化：洋河股份、古井贡酒等企业业绩明显改善，成为行业复苏的先行者。
• 估值优势：白酒行业估值处于历史低位，具备较强的安全边际。
• 并购预期：中小酒企面临整合压力，龙头企业并购重组加速。
• 投资建议：推荐洋河股份(002304)、古井贡酒(000596)，关注其业绩恢复和大众消费趋势。

3. 调味品行业消费升级，集中度提升空间大

• 行业表现：调味品行业收入同比增长11%，利润总额增长12.7%，增速稳健。
• 消费升级：酱油和醋行业受益于消费升级，毛利率和净利率提升明显。
• 集中度低：2012年调味品CR5仅为21.7%（酱油）和22.43%（醋），未来提升空间巨大。
• 投资建议：推荐加加食品(002650)，因其产品结构升级及产能释放。

4. 并购重组成为行业投资主题

• 政策支持：国家出台多项政策支持并购重组，包括简化审批流程、优化市场环境等。
• 行业活跃：2014年食品饮料行业并购重组事件显著增加，未来并购仍将持续。
• 壳资源价值：部分弱势企业具备借壳上市潜力，成为投资热点。
• 投资建议：推荐兰州黄河(000929)、通葡股份(600365)等小市值、低价股，关注其转型与并购预期。

市场表现分析

1. 行业整体表现低迷

• 2014年以来，食品饮料行业涨幅为4.57%，与沪深300指数基本持平。
• 行业估值处于历史低位，尤其在白酒子行业中估值最低。

2. 子行业表现分化

• 涨幅靠前：白酒（29.3%）、软饮料（24.5%）、葡萄酒（13.8%）、调味发酵品（9.4%）。
• 跌幅靠前：黄酒（-1.3%）、食品综合（-2.3%）、乳品（-3.9%）、其他酒类（-6.0%）。

3. 个股表现亮点

• 涨幅前十：百润股份（138.6%）、会稽山（110.2%）、佳隆股份（92.0%）等，主要受益于新股发行、国企改革、并购重组。
• 跌幅前十：双汇发展（-26.1%）、光明乳业（-24.8%）、汤臣倍健（-20.2%）等，主要因业绩增长放缓，低于市场预期。

风险提示

1. 国企改革进度低于预期。
2. 宏观经济下行，消费持续低迷。
3. 市场竞争加剧，可能影响行业利润。

投资策略总结

1. 业绩成长股推荐

• 乳制品：伊利股份(600887)，业绩持续增长，具备并购重组预期。
• 白酒：洋河股份(002304)、古井贡酒(000596)，业绩逐步恢复，受益于大众消费和沪港通。
• 调味品：加加食品(002650)，产品结构升级，盈利能力增强。

2. 存在转型预期的小市值、低价股推荐

• 推荐标的：兰州黄河(000929)、通葡股份(600365)、莫高股份(600543)、深深宝A(000019)、星湖科技(600866)、惠泉啤酒(600573)、佳隆股份(002495)。
• 推荐理由：市值较小，经营业绩低迷，但具备国企改革、并购重组等潜在机会。

行业整体趋势

• 食品饮料行业整体增速放缓，但部分子行业如乳制品、白酒、调味品仍具增长潜力。
• 并购重组成为行业发展的中长期主题，政策支持与市场整合加速。
• 消费升级推动调味品行业盈利提升，乳制品行业受益于成本下降与政策利好。

估值与盈利预测

总结

2014年四季度，食品饮料行业整体表现低迷，但部分细分行业如乳制品、白酒、调味品仍具备增长潜力。并购重组成为行业发展的主要驱动力，政策支持和市场整合加速。建议投资者关注业绩持续增长的乳制品企业、逐步恢复的白酒公司及具备转型预期的调味品企业，同时留意小市值、低价股中的并购机会。需警惕宏观经济下行、国企改革不及预期及市场竞争加剧等风险。