20140929-德邦证券-2014年四季度投资策略_秋季_收获的季节_22页_2mb

2014年四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年四季度的投资环境，包括宏观经济、流动性、市场面、盈利与估值等关键因素，并提出了相应的投资策略。报告指出，美国经济持续复苏，国内经济面临下滑压力，但政策有望加码，流动性偏松，四季度利率可能继续下行，A股估值处于历史低位，具备较好的安全边际。投资策略建议关注服务类、消费类、新兴产业和主题投资，如教育、医疗、白酒、互联网技术、新能源汽车等。

主要观点

美国经济复苏

• 美国通胀稳定，就业市场改善，消费增长强劲，但房地产市场偏弱。
• 8月CPI同比上涨1.7%，就业人数恢复至危机前水平，消费信心回升。
• 美联储退出QE进程明确，加息预期延后至2015年6月，维持美国经济上行趋势判断。

国内经济面临压力

• 8月工业增加值降至6.9%，是2009年以来最低水平，GDP增速预计降至7%左右。
• 三驾马车（消费、出口、投资）全面回落，投资增速下滑主要受房地产市场拖累。
• 通胀温和，就业形势良好，政策不全面放松，但央行实施定向宽松政策，包括SLF和正回购利率下调。

流动性宽松

• 8月社会融资规模累计增速下滑，新增信贷回升至正常水平，M1和M2增速均下降。
• 央行持续宽松，利率债收益率下行，四季度利率有望加速下行。
• 流动性偏松，市场资金面相对充裕，支撑估值提升。

企业盈利与估值

• 2014年企业盈利增速预计为8.9%，ROE为12.0%，盈利增速和ROE均低于去年。
• 上证综指PE为9.8倍，低于全球水平和历史均值，估值处于底部区域。
• 创业板估值偏高，仍有回归压力，但整体A股估值安全边际较高。

关键信息

四季度市场展望

• 市场趋势看涨，预计四季度波动区间为2350-2550点，建议年底前兑现收益。
• 政策托底和流动性宽松是支撑市场的主要因素，经济复苏和改革红利将提升估值空间。

行业配置建议

• 推荐配置：服务类（教育、医疗）、消费类（白酒、服装家纺、休闲服务）、新兴产业（互联网技术、新能源汽车、高端装备）和主题投资（沪港通、国企改革）。
• 标配配置：银行、非银金融、房地产、公用事业、电气设备、汽车、商业贸易、家用电器、农林牧渔、国防军工、轻工制造。
• 低配配置：采掘、交通运输、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、综合。

重点行业分析

• 教育行业：未来五年市场规模有望达到7000亿元，K12和高等职业教育具备较大增长潜力。
• 医疗行业：把握行业底部拐点，寻找新驱动力，如并购机会和类周期板块。
• 白酒行业：周期底部，终端需求回升，渠道去库存，复苏迹象显现。
• 服装家纺行业：成长潜力大，集中度提升趋势明显，龙头公司市占率提升空间大。
• 复合肥行业：行业整合加速，复合化率提升，未来需求增长明显。

总结

2014年四季度，A股市场在宏观经济托底、政策宽松和流动性改善的支撑下，具备上涨动力。建议投资者关注估值较低、成长性较好的行业，如教育、医疗、白酒、互联网技术等，同时警惕周期性行业和高估值板块。整体来看，市场处于“收获的季节”，投资机会丰富，但需注意政策和经济数据的进一步变化。