20140929-联讯证券-化工行业_2014年四季度投资策略-估值修复_寻业绩超预期个股_18页_1mb

化工行业2014年四季度投资策略总结

核心内容

2014年四季度化工行业面临估值修复与业绩超预期的双重机遇，行业整体收入与利润增速有所加快，部分子行业表现尤为突出，如纺织化学品、聚氨酯、民爆用品等。同时，估值处于历史中位数水平，具备一定的投资价值。

主要观点

• 行业增速提升：2014年1-7月，化工行业收入和利润同比增速分别为10.54%和10.53%，较1-4月有所加快。
• 子行业分化明显：专用化学品、基础化学原料、日用化学品收入增速领先，而化学纤维、肥料制造等子行业表现相对较弱。
• 纺织化学品表现强劲：由于环保政策影响，供给受限，产品价格持续上涨，带动行业利润大幅增长，成为业绩亮点。
• 估值修复趋势明显：申万化工子行业估值为17倍，处于历史中位数水平，部分个股因业绩改善或重组预期获得估值溢价。
• 四季度业绩超预期机会：民爆行业和纺织化学品行业受季节性因素影响，预计四季度业绩将出现显著增长，值得重点关注。

关键信息

一、行业数据概览

• 收入与利润增速：

  • 化学原料及化学制品制造业收入同比增长10.54%，利润同比增长10.53%。
  • 专用化学品制造收入增速为16.04%，基础化学原料制造为12.47%，日用化学品为10.22%。
  • 化学纤维制造收入增速为-1.10%，但利润增速为15.42%，显示行业盈利结构改善。

• 产品价格变动：

  • 重点跟踪的63种化工产品中，38.1%价格较年初上涨，上涨品种占比提升。
  • 涨幅较大的产品包括硫酸、R22、丁二烯、顺丁橡胶、醋酸等。

• 上市公司表现：

  • 2014年上半年，基础化工行业实现营业收入4908亿元，同比增长3.07%；归属于上市公司股东的净利润119亿元，同比增长24.29%。
  • 69家化工企业业绩预增，占比73%，显示行业整体业绩改善。

二、重点公司分析

安诺其（300067）

• 行业地位：提供染料及印染解决方案，是国内领先的差异化染料企业。
• 业绩表现：2014年1-6月营业收入增长112.28%，净利润增长182.6%。
• 盈利驱动因素：新项目投产及收购永庆公司带来的收入增长，毛利率提升至33.67%。
• 未来展望：产能提升计划明确，环保投入带来竞争优势，预计2014-2016年EPS分别为0.30元、0.27元和0.56元，对应PE分别为38倍、34倍和18倍。
• 评级调整：上调至“买入”。

红宝丽（002165）

• 行业地位：国内组合聚醚龙头，异丙醇胺产能全球最大。
• 业绩表现：2014年1-6月营业收入增长5.86%，净利润增长732.08%。
• 盈利驱动因素：假票据事件影响逐步减弱，新产能释放推动业绩增长。
• 未来展望：预计2014-2016年EPS分别为0.24元、0.32元和0.42元，对应PE分别为27倍、21倍和16倍。
• 评级调整：上调至“买入”。

三、投资策略

• 四季度布局建议：
  • 关注民爆行业，尤其是久联发展（002037）和江南化工（002226），预计四季度业绩将超预期。
  • 纺织化学品行业受季节性因素影响，需求旺季将推动业绩持续增长。
• 股票池调整：
  • 上调安诺其、红宝丽、久联发展、江南化工评级至“买入”。
  • 下调红太阳（000525）、芭田股份（002170）评级至“持有”。

四、风险提示

• 原油价格波动：国际油价波动可能影响化工产品成本。
• 新产能不达预期：部分公司业绩依赖新产能释放，存在达产风险。
• 环保与安全风险：行业环保政策趋严，安全风险不容忽视。

结论

2014年四季度，化工行业整体估值逐步修复，部分子行业如纺织化学品、民爆用品等具备业绩超预期潜力。建议投资者关注业绩改善、估值溢价较高的个股，同时警惕原油价格波动和新产能释放不及预期的风险。