20140929-上海证券-文化娱乐行业_2014年四季度投资策略-娱乐消费多元化序幕开启_16页_1mb

文化娱乐行业2014年四季度投资策略总结

核心内容

2014年四季度文化娱乐行业在政策支持和市场发展双重驱动下，有望实现持续增长。行业并购加速，互联网巨头积极布局影视娱乐领域，推动行业整合与创新。同时，家用游戏机市场在Xbox One国行版首发后迎来发展契机，市场格局或将分化为高低端。

主要观点

• 行业并购加速：前三季度传媒娱乐行业并购交易规模显著增长，影视和游戏是主要方向，跨界并购成为热点。
• 影视行业增长可期：2014年国内电影票房有望突破280亿，2015年或达350亿。影院建设和技术升级（如IMAX）为行业提供持续增长动力。
• 家用游戏机市场启动：Xbox One国行版首发填补国内空白，本土化合作和内容开发将推动市场发展。
• 投资建议：传媒行业评级“增持”，重点推荐华谊兄弟、光线传媒、新文化、东方明珠、百视通等公司。

关键信息

一．前三季度文化娱乐行业发展回顾

1. 互联网巨头加速进入影视行业

   • 阿里、百度、腾讯等互联网公司纷纷布局影视行业，推动行业整合和创新模式发展。
   • 并购交易规模增长，跨界并购现象显著。

2. 行业盈利稳定

   • 传媒行业前三季度营业收入同比增长20.51%，净利润同比增长31.87%，盈利能力优于沪深300指数。
   • 平均毛利率为30.14%，略低于去年，但仍保持稳定。

3. 国内电影票房屡创新高

   • 截至9月21日，内地电影总票房累计达212.3亿，观影人次突破6亿。
   • 国庆档将有11部影片上映，预期票房表现强劲。

二．四季度影视行业有望持续增长

1. 票房增长预期

   • 2014年全年国内电影票房预计达280亿，2015年有望突破350亿。
   • 影院建设维持高增速，IMAX银幕数量持续增加，中西部市场将成为新增长点。

2. 院线格局“一超多强”

   • 万达院线为第一梯队，占据市场主导地位。
   • 上海联合、金逸影视等为第二梯队，形成竞争格局。

3. 观影人次增长放缓

   • 2013年观影人次增长32%，但增速已放缓。
   • 中坚力量为1-5000万档次影院，预计2014年数量占比会增加。

三．家用游戏机在华首发

1. 全球游戏市场增长

   • 2014年全球游戏市场预计增长60亿美元，亚太地区占82%。
   • 移动游戏市场份额增长19%，达到27%。

2. Xbox One填补市场空白

   • 国行版Xbox One于9月29日发售，价格3699元，首批上线10款游戏。
   • 与百视通合作，推动娱乐内容与游戏内容的融合。

3. 本土化决定市场成败

   • 家用游戏机需注重本土化内容开发和价格策略。
   • 建议采用免费下载+增值服务模式，以适应中国市场需求。

四．行业表现及估值

1. 传媒板块表现优于沪深300

   • 2014年前三季度传媒板块整体上涨37.99%，优于沪深300的11.30%。
   • 整合营销、互联网、广播电视子板块涨幅显著。

2. 重点公司表现分化

   • 华录百纳、当代东方等重组转型公司涨幅居前。
   • 华谊兄弟、蓝色光标等影视传媒公司表现较差。

3. 估值水平回落

   • 传媒行业市盈率（TTM）为50.19倍，较年初下降。
   • 行业估值低于轻工制造、计算机等板块，但整体仍处于高位。

五．重点关注公司

1. 电影行业龙头公司

   • 华谊兄弟：高成本高品质电影制作代表，预计2014-2015年每股收益为0.65元和0.80元，维持“谨慎增持”评级。
   • 光线传媒：电影制作与卫视栏目优势明显，预计2014-2015年每股收益为0.45元和0.63元，维持“谨慎增持”评级。

2. 家用游戏机相关公司

   • 东方明珠：预计2014-2015年每股收益为0.30元和0.38元，维持“谨慎增持”评级。
   • 百视通：与微软合作，预计2014-2015年每股收益为0.88元和1.15元，维持“谨慎增持”评级。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，依据行业基本面和指数表现。
• 本报告为相对评级体系，投资者应结合自身情况独立判断。

免责条款

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