20180521-长城证券-中国联通-600050.SH-公司动态点评_移动用户净增占比趋势向好_产业互联网业务有序推进_4页_950kb

报告摘要

中国联通（600050）近期表现出积极的市场表现和业务增长态势，分析师周伟佳与研究助理汪洁对公司的运营数据和战略进展进行了深入分析，维持“强烈推荐”投资评级。公司凭借在移动用户增长、产业互联网业务推进以及合作伙伴关系优化等方面的成效，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。

移动用户净增占比提升：2018年4月，中国联通移动用户净增占三大运营商合计移动用户净增的32%，连续4个月实现份额增长，表现优于市场预期。
腾讯王卡用户增长超预期：腾讯王卡一季度用户数已超过1亿，基本完成全年计划，用户拓展势头强劲。
产业互联网业务进展顺利：公司与14家战略合作伙伴紧密合作，在多个领域实现收入与现金流的集群发展，推动业务多元化和增长。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司利润总额分别为161亿元、286亿元、360亿元，归母净利分别为53.11亿元、94.05亿元、118.48亿元，EPS分别为0.171元、0.303元、0.382元，对应PE分别为35倍、20倍、16倍。
中国铁塔上市利好：中国铁塔已提交上市申请，公司持有其28.1%股权，铁塔上市将优化资产负债结构，提升公司盈利能力和价值。
财务指标改善：公司毛利率持续提升，销售净利率由负转正，ROE和ROIC显著增长，营运效率和偿债能力也逐步增强。
投资评级维持：基于公司良好的业绩表现和增长前景，维持“强烈推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入	298.20	320.01	340.35
净利润	53.11	94.05	118.48
摊薄EPS	0.171	0.303	0.382
PE	35.05	19.79	15.71

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	22.83%	24.69%	27.33%	29.44%	29.94%
销售净利率	-0.10%	0.55%	5.12%	8.66%	10.32%
ROE	0.21%	0.55%	3.78%	6.34%	7.50%
ROIC	0.99%	1.24%	3.84%	7.15%	9.14%
资产负债率	62.57%	46.48%	43.48%	40.98%	40.48%
流动比率	0.24	0.32	0.41	0.49	0.57
速动比率	0.23	0.31	0.40	0.48	0.56
PE	821.92	319.15	35.05	19.79	15.71
PEG	3.23	2.10	6.94	0.08	0.10
PB	1.64	1.01	1.31	1.26	1.21
EV/EBITDA	5.30	4.63	3.51	3.04	2.81
EV/SALES	1.45	1.52	0.05	2.55	1.52
EV/IC	1.24	1.18	1.15	1.14	1.11
ROIC/WACC	0.08	0.10	0.32	0.59	0.76
REP	15.12	11.50	3.63	1.92	1.46

移动用户增长：4月移动用户净增307万户，4G用户净增406万户，4G渗透率67%。
腾讯王卡：用户数已超1亿，后续将推出“王卡+手机”、“王卡商城”等新模式。
产业互联网合作：与14家战略合作伙伴展开合作，推动收入和现金流增长。
- 与终端商共创众筹模式，推动智能终端发展。
- 与渠道商合作加强新零售，提供20亿元供应链金融和100亿元消费金融。
- 与内容服务商合作引入精品内容，打造消费和家庭互联网生态。
- 与混改合作伙伴共建智慧联盟，覆盖多个业务领域。
eSIM联盟计划：推动行业标准，构建全智能生态。