> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国联通年度总结（2025年及2026年Q1） ## 核心内容概览 中国联通在2025年及2026年一季度发布了业绩报告，整体表现稳健，但在Q1有所承压。公司聚焦“连接”“算力”“服务”“安全”四大核心赛道，推动业务结构优化和经营效率提升，展现出较强的转型能力和市场适应力。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：3922.2亿元，同比增长0.7% - **主营业务收入**：3477.4亿元，同比增长0.5% - **利润总额**：253亿元，同比增长0.8% - **归母净利润**：91.27亿元，同比增长1.1% - **扣非净利润**：76.86亿元，同比增长14.7% ### 2026年Q1业绩表现 - **营收**：1028亿元，同比下降0.5% - **利润总额**：61亿元，同比下降19.8% - **归母净利润**：21亿元，同比下降18.0% --- ## 业务结构优化与核心赛道发展 ### 连接业务 - **用户规模**：移动网络出账用户超3.57亿户，累计净增1332万；宽带网上用户超1.29亿户，累计净增761万 - **用户结构**：融合渗透率提升至78.3%，融合ARPU超100元 - **云智产品**：服务用户突破3亿户 - **2026年Q1**：移动和宽带用户净增超358万户，融合ARPU保持百元以上；物联网连接数超过7.5亿，净增3203万 ### 算力业务 - **基础设施**：建设智算集群，标准机架超110万架，建成7个百兆瓦级AIDC园区，智算规模达45EFLOPS - **骨干光缆**：新增超9000公里 - **产品升级**：联通云加速向AI云演进，开放数智平台，积累超过400TB高质量数据集 - **2026年Q1**：算力业务收入154亿元，同比提升8.3%；智算中心收入同比提升11.7% ### 客户服务 - **APP月活用户**：突破1.1亿 - **5G工厂**：超过9千家，5G专网项目收入123亿元，同比增长51% - **智慧客服**：推出“通通客服智能体”，实现服务从“标准化应答”向“个性化对话”升级 - **2026年Q1**：累计打造超5.3万个5G商业化项目，落地9800余家5G工厂；智慧客服智能服务占比达85.6%，客户诉求解决满意率提升至96.5% ### 安全业务 - **产品发展**：安全专线、联通盾、墨攻安全运营服务平台等特色产品实现规模发展 - **客户覆盖**：累计服务政企客户超46万家 - **产业生态**：网络安全产业链供需对接平台“安全荟”累计上架安全产品超240款 - **2026年Q1**：安全业务收入同比提升14.2% --- ## 财务数据与估值 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 389,589.22 | 392,222.88 | 400,569.53 | 413,854.51 | 427,226.44 | | 增长率(%) | 4.56 | 0.68 | 2.13 | 3.32 | 3.23 | | EBITDA(百万元) | 96,955.68 | 95,998.18 | 85,361.21 | 90,715.24 | 96,057.68 | | 归属母公司净利润(百万元) | 9,029.90 | 9,126.66 | 7,552.50 | 8,147.78 | 8,764.67 | | 增长率(%) | 10.49 | 1.07 | (17.25) | 7.88 | 7.57 | | EPS(元/股) | 0.28 | 0.29 | 0.24 | 0.26 | 0.28 | | 市盈率(P/E) | 15.81 | 15.38 | 18.59 | 17.23 | 16.02 | | 市净率(P/B) | 0.87 | 0.83 | 0.82 | 0.81 | 0.79 | | 市销率(P/S) | 0.37 | 0.36 | 0.35 | 0.34 | 0.33 | | EV/EBITDA | 2.64 | 2.79 | 2.34 | 2.44 | 2.01 | --- ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年归母净利润预测**：75.5/81.5/87.6亿元（2026-2027年原值为102.34/108.52亿元） - **投资评级**：维持“增持”评级 - **考虑因素**：公司聚焦四大核心赛道，提升运营效率，但需关注增值税税目调整对收入及利润的影响 --- ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 创新业务进展不及预期 - 成本增长超预期 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《年报稳健，Q1有所承压，聚焦连接、算力、服务、安全四大核心赛道》 - **发布机构**：天风证券股份有限公司 - **发布时间**：2026年4月26日 - **分析师**：王奕红、陈汇丰、唐海清、康志毅 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告所表述的所有观点均准确反映了分析师的个人看法，与报酬无直接或间接联系 - 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担风险 - 本报告不构成对具体证券在具体价位、时点或市场表现的判断 - 报告版权归天风证券所有，未经书面授权不得复制、分发或转载 - 本账号为天风证券研究所官方账号，仅限专业投资者使用