20181024-中国银河-中国联通-600050.SH-业绩符合预期_混改与激励机制或激发增长动能_5页_435kb

报告摘要

2018年10月24日，中国联通发布2018年三季度报告，整体业绩表现符合市场预期，盈利能力显著提升，资产负债率大幅下降。同时，公司持续推进混合所有制改革（混改）与激励机制改革，为未来发展注入新动能。

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入2197.12亿元，同比增长6.77%；归母净利润34.70亿元，同比增长164.50%；扣非净利润44.64亿元，同比增长179.93%。
盈利能力提升：毛利率提高至26.99%，净利率提高至3.60%；期间费用率下降1.73个百分点，财务费用率下降1.68个百分点。
财务状况改善：资产负债率降至42.72%，同比下降17.52个百分点；短期借款同比减少53.1%，财务费用同比下降97.0%。
用户增长与流量提升：移动出账用户数达30982.6万户，同比增长11.90%；其中4G用户数达21385万户，同比增长33.42%；手机上网流量同比增长219.23%，达150094亿MB。
混改与激励机制：混改引入中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商等机构，实现资源共享与协同发展；激励机制改革强化绩效挂钩，人工成本同比增长14.4%。
投资建议：预计2018-2020年EPS分别为0.13/0.20/0.26元/股，对应动态市盈率分别为40/27/20倍，给予“推荐”评级。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	274,828.95	292,941.50	311,704.02	335,645.77
增长率%	0.23	6.59	6.40	7.68
净利润（百万元）	425.84	4,175.30	6,106.83	8,192.48
增长率%	176.39	880.47	46.26	34.15
EPS（摊薄）(元/股)	0.01	0.13	0.20	0.26
ROE（摊薄）%	0.31	3.29	4.88	6.87
PE	449.41	40.13	27.44	20.45

评级	定义
推荐	公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐	公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性	公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避	公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上