20221025-山西证券-天味食品-603317.SH-Q3收入实现高增长_盈利能力修复延续_5页_423kb

天味食品 (603317.SH) 总结

核心内容

天味食品（603317.SH）在2022年第三季度实现了显著的收入和盈利增长。公司Q1-Q3营业收入达到19.09亿元，同比增长36.6%；归母净利润达到2.44亿元，同比增长204.8%。其中，Q3营业收入为6.95亿元，同比增长82.3%；归母净利润为0.78亿元，同比增长1629.3%。公司对Q3业绩表现表示满意，并上调了2022-2024年的盈利预测，维持“买入-B”的投资评级。

主要观点

1. Q3收入高增长

• C端受益于疫情：疫情期间，居家消费增加带动了调味品需求，公司C端业务在低基数下实现了高增长。
• 火锅底料表现突出：Q3火锅底料营收3.18亿元，同比增长107.7%；中式菜品调料营收2.31亿元，同比增长38.5%。
• 渠道表现良好：经销商渠道Q3营收5.59亿元，同比增长89.1%；电商渠道营收0.47亿元，同比增长86.3%。

2. 盈利能力持续修复

• 毛利率略降：Q3毛利率为32.7%，环比Q2下降1.8个百分点，主要受原材料成本上升影响。
• 费用率下降：销售/管理/财务费用率分别为14.4%、5.2%、-0.8%，同比分别下降6.7%、0.5%、1.4%。
• 净利率提升：Q3净利率为11.3%，同比提升10.1个百分点，盈利能力持续改善。

3. 产品与渠道完善

• 新品推广：上半年公司加快小龙虾调料等新品的市场推广，成功抢占市场份额。
• 传统单品增长：下半年火锅底料及冬调等传统产品接棒，实现平稳增长。
• 渠道优化：推出“优商扶商”经销商分级运营模式，提升渠道效率和头部经销商实力。

关键信息

财务数据

投资建议

• 2022-2024年盈利预测：公司预计全年业绩增长确定性高，未来三年营收分别增长26.9%、20.5%、19.3%；归母净利润分别增长86.7%、29.7%、22.9%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.45元、0.59元、0.72元，当前股价对应PE分别为56倍、44倍、35倍。
• 投资评级：维持“买入-B”评级，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新冠疫情反复：疫情可能对C端和B端市场造成不确定性影响。
• 原材料成本上升：油脂等原材料成本上升可能对毛利率产生压力。

其他信息

• 分析师：周蓉、陈振志
• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：投资评级基于未来6-12个月内公司股价相对基准指数的涨跌幅。
• 免责声明：山西证券研究所具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。投资者应谨慎使用报告内容。