20221213-华鑫证券-天味食品-603317.SH-公司事件点评报告_境外发行全球存托凭证_有望实现海外扩张_4页_257kb

报告摘要

天味食品（603317.SH）境外发行GDR事件点评总结

核心内容

天味食品（603317.SH）于2022年12月20日发布公告，计划发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市。此次发行以新增A股为基础证券，拟发行不超过8477.38万股，不超过发行后总股本的10%。按当日收盘价26.85元计算，预计募集金额约为20亿元，资金将用于发展核心业务、战略投资、海外工厂建设、西式复合调味料研发、海外渠道拓展及补充营运资金。

主要观点

海外市场扩张战略：通过发行GDR，天味食品将迈出国际化重要一步，增强品牌国际影响力和市场竞争力。
业绩增长可期：公司2023年有望在小龙虾调料等大单品带动下实现业绩放量，同时通过拓展餐饮渠道，预计带来新的增长点。
盈利预测乐观：根据现有数据，公司预计2022-2024年EPS分别为0.42/0.55/0.69元，对应PE分别为64/48/39倍，维持“买入”投资评级。
财务表现稳健：公司资产规模持续增长，资产负债率较低，且毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。

关键信息

市场表现

当前股价为26.85元，总市值205亿元，流通股本754百万股。
52周价格范围为15.29-31.01元，日均成交额159.71百万元。

投资要点

GDR发行目的：实现海外扩张，提升国际品牌知名度。
募集资金用途：
- 海外新建或投资合资工厂
- 加强西式复合调味料研发
- 拓展海外销售渠道
- 补充营运资金

盈利预测（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,026	2,590	3,028	3,530
归母净利润	185	317	418	523
EPS（元）	0.24	0.42	0.55	0.69
P/E（倍）	109.7	63.9	48.4	38.7

财务指标（单位：%）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-14.3	27.9	16.9	16.6
归母净利润增长率	-49.3	71.6	32.1	25.0
毛利率	32.2	35.6	37.3	37.8
净利率	9.1	12.2	13.8	14.8
ROE	4.9	8.2	10.7	13.1
资产负债率	10.1	11.5	12.5	13.7
总资产周转率	0.5	0.6	0.7	0.8

风险提示

宏观经济下行风险
疫情对消费的拖累
行业竞争加剧
区域扩张不及预期
产能建设或利用不及预期

事件背景与分析

天味食品作为调味品行业的重要企业，正积极布局海外市场，通过GDR发行进一步拓宽融资渠道，支持其国际化战略。公司近年来在大单品和餐饮渠道方面持续发力，2023年小龙虾调料等产品有望继续放量，同时通过签约北京千喜鹤、上海麦金地等大型餐饮企业，进一步巩固市场地位。此外，公司通过海外工厂建设与渠道拓展，有望提升品牌国际影响力。