20220822-华鑫证券-天味食品-603317.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_全年目标望顺利实现_4页_245kb
报告摘要
天味食品（603317.SH）2022年中报点评总结
核心内容
天味食品于2022年8月22日发布中报，显示公司上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长。公司发布“买入”投资评级，并对2022-2024年的盈利预测进行了微调，整体发展态势积极，全年目标有望顺利实现。
主要观点
业绩表现
- 2022H1营收：12.1亿元，同比增长19.4%
- 2022H1归母净利润：1.7亿元，同比增长119.6%
- 2022Q2营收：5.9亿元，同比增长18.2%
- 2022Q2归母净利润：0.7亿元，同比增长1554.3%
- 毛利率：2022H1为35.3%，同比提升1.0个百分点；2022Q2为34.5%，同比提升3.9个百分点
- 净利率：2022H1为13.7%，同比提升6.2个百分点；2022Q2为11.2%，同比提升12.1个百分点
- 费用效率：销售费用率同比下降10.7个百分点至18.0%，费用投放更加高效
产品与区域表现
- 电商渠道：2022Q2营收0.3亿元，同比增长105%，表现突出
- 经销商渠道：2022Q2营收4.8亿元，同比增长30%，但净减少140家经销商至3228家，表明公司正在优化经销商结构
- 区域表现：西南地区增长30%，华中地区下降14%，华东地区增长59%，出口增长52%
- 重点产品：小龙虾调料放量带动营收增长，火锅调料、中式菜品调料、鸡精、香辣酱等产品均有不同程度增长
盈利预测与估值
- 2022-2024年EPS预测：0.40 / 0.51 / 0.63元（前值分别为0.32 / 0.41 / 0.52元）
- 2022年PE：65倍
- 2023年PE：52倍
- 2024年PE：42倍
- 盈利预测：公司未来三年营收与净利润持续增长，盈利能力稳步提升，ROE从4.9%提升至12.0%
关键信息
财务数据
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 20.26 | 23.93 | 27.70 | 31.97 |
| 归母净利润（亿元） | 1.85 | 3.03 | 3.84 | 4.75 |
| EPS（元） | 0.24 | 0.40 | 0.51 | 0.63 |
| P/E | 107.2 | 65.3 | 51.5 | 41.6 |
| P/S | 9.8 | 8.3 | 7.1 | 6.2 |
| P/B | 5.2 | 5.1 | 5.1 | 5.0 |
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 现金及现金等价物（百万元） | 1,345 | 1,444 | 1,565 | 1,707 |
| 资产总计（百万元） | 4,230 | 4,322 | 4,426 | 4,556 |
| 负债合计（百万元） | 426 | 474 | 522 | 583 |
| 股东权益（百万元） | 3,804 | 3,848 | 3,903 | 3,972 |
| 资产负债率 | 10.1% | 11.0% | 11.8% | 12.8% |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 净利润（百万元） | 184 | 303 | 384 | 475 |
| 折旧摊销（百万元） | 35 | 32 | 40 | 42 |
| 营业活动现金净流量（百万元） | 240 | 359 | 449 | 549 |
| 投资活动现金净流量（百万元） | -1,718 | 30 | 38 | 40 |
| 筹资活动现金净流量（百万元） | 1,578 | -259 | -329 | -407 |
| 现金流量净额（百万元） | 100 | 129 | 159 | 182 |
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 疫情拖累消费
- 行业竞争加剧
- 区域扩张不及预期
- 产能建设或利用不及预期
投资建议
华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司费用效率提升、电商渠道表现亮眼、产品结构优化，有望实现全年目标。
研究团队介绍
- 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名
- 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，拥有2年食品饮料研究经验，专注调味品细分领域研究
证券分析师承诺
分析师承诺报告内容基于独立、客观的研究，不涉及任何利益补偿，且不构成具体投资建议。
证券投资评级说明
- 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
- 增持：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20%
- 中性：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10%
- 卖出：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10%
免责条款
- 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用
- 报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性
- 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估
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