20240902-山西证券-天味食品-603317.SH-24Q2淡季需求表现较弱_线上渠道实现高增_5页_407kb

天味食品公司研究快报：股价与经营风险分析

市场表现

2024年8月30日收盘价1017元，年内最高1520元，最低945元。流通A股市值10819亿元，总市值10832亿元。

事件点评

1. 2024年Q2业绩下滑：公司2024Q2营业收入同比下降68%，归母净利润下降109%，反映需求偏弱。这是火锅底料传统淡季影响所致，虽线上B端电商表现强劲（同比增长574%），但整体市场环境疲软，传统复调产品行业景气度回调。
2. 一季度调整策略效果显现：公司费用控制更加精简，2024年上半年毛利率提升33.36%，净利率提升22%，盈利能力持续增强。

产品与渠道进展

公司产品结构优化，中式菜品调料、香肠腊肉调料表现突出。同时，渠道转型同步推进，加强对B端电商和地方风味调味料的投入布局。

投资建议

在需求弱复苏背景下，山西证券调整评级为“增持-A”，下调评级预期。预计2024-2026年营业收入分别为3469亿、3845亿、4306亿元，同比增长分别为102%、108%、120%；归母净利润预计526亿、607亿、699亿元，同比增长152%、154%、151%。

风险提示

需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上升、食品安全等风险仍存在。

估值与财务数据

当前PE为21、18、16倍，P/B分别为27、25、24倍，净利率预计152%、158%、162%，估值水平维持在合理区间。