20221025-中邮证券-鸿路钢构-002541.SZ-护城河稳固的钢结构制造龙头_6页_423kb

鸿路钢构（002541.SZ）投资评级总结

核心内容

鸿路钢构作为钢结构制造行业的龙头企业，凭借其稳固的护城河、领先的产能规模及高效的管理模式，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司2022年前三季度累计新签销售合同额约195.67亿元，同比增长13.01%，其中大额订单占比提升至26.04%，显示出客户结构优化和议价能力增强。同时，公司积极布局智能化改造，进一步提升生产效率和规模效应。

主要观点

• 行业前景广阔：钢结构在基建、绿色建筑等领域需求增长，行业渗透率预计持续提升。根据政策导向和行业规划，钢结构建筑占新建建筑面积比例有望从当前的约4.3%提升至2025年的15%以上，为公司带来增长空间。
• 产能扩张与市场集中度提升：公司2022年第三季度钢结构产量达87.48万吨，全年预计产量将超过246万吨。2022年底公司钢结构年产能将达500万吨，产能优势显著。同时，行业集中度因中小企业的退出而提升，公司有望进一步扩大市场份额。
• 上下游议价能力增强：公司通过规模化采购、统一调配及与多家钢铁厂的战略合作，有效控制成本，提升议价能力。2022H1公司付现比为93.55%，显示现金流管理能力较强。
• 管理效率与财务表现稳健：公司采用垂直管理与智能化改造相结合的模式，期间费用率保持较低水平，持续优化。盈利能力稳步提升，预计2022-2024年归母净利润分别为13.45/16.58/20.08亿元，EPS分别为1.95/2.40/2.91元/股。
• 投资评级推荐：基于公司成长性、行业前景及财务表现，首次覆盖给予“推荐”评级，预期股价在6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

行业发展趋势

• 钢结构应用广泛，涵盖建筑、机械、能源等领域。
• 政策推动装配式建筑发展，钢结构在其中具有明显优势。
• 钢结构建筑占比目标为2025年达到15%以上，预计行业需求将显著增长。

公司财务数据

风险提示

• 疫情反复可能影响下游需求。
• 装配式钢结构建筑推进不及预期。
• 钢材价格波动可能影响利润。
• 产能利用率及行业集中度提升不及预期。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。

投资建议

• 评级：推荐
• 预期表现：公司未来三年盈利增长显著，预计2022-2024年归母净利润年均增长率约21%。
• 估值趋势：随着盈利增长，市盈率预计持续下降，估值趋于合理。

结论

鸿路钢构凭借其在钢结构制造领域的领先地位、产能扩张及智能化管理，有望在行业渗透率提升、市场集中度提高的背景下持续受益。公司具备较强的盈利能力、成本控制能力和议价能力，未来成长性明确，具备长期投资价值。