20240202-华创证券-_宏观快评_12月财政数据点评_开年财政发力了吗_15页_1mb

1. 开年财政发力评估

1.1 三大指标分析

• 新增专项债发行：尚未达到充分发挥力度，2024年1-2月发行进度约13%，对应约5400亿，低于2020年26%的极限值。
• 大省固投目标：大省固投目标均值54%，为近年最低值，隐含财政发力诉求较低。
• 广义财政赤字：2024年新增一般债和专项债进度外推对应约1400亿和5400亿，未达2020年和2023年的极限值。

2. 12月财政数据点评

2.1 收入端分析

• 单月财政收入：同比-12%，主要因高基数效应及PPI低迷和减税政策影响。
• 全年财政收入：同比-4%，为连续第二年财政短收，税收增速同比下降19%。

2.2 支出端分析

• 单月支出：同比131%，基建类支出拉动强劲，但民生类支出转为拖累。
• 全年财政支出：同比增长13%，连续第二年少支，基建支出占比连续四年下滑。

2.3 广义财政分析

• 卖地收入：单月增速转正，但全年同比下降13%，拖累广义财政支出增速。
• 名义GDP对比：广义财政收入连续三年低于名义GDP增速。

3. 风险提示

• 经济压力超预期、通胀下行超预期以及卖地收入回升超预期。

4. 2024年展望

• 财政支持：预计2024年财政赤字率37%-52%，“财政支出将继续保持必要强度”，用好国债资金，适当增加中央预算内投资规模。

总结

• 2024年开年财政发力力度整体温和，主要指标尚未达到历史高位，前倾发力并不激烈。
• 12月财政数据反映出财政收入受高基数和政策影响偏弱，支出端基建拉动但占比持续下滑。
• 2024年预计财政将通过国债资金和预算内投资加强支持力度，匹配5%-55%的经济增速预期。