20230618-华创证券-_宏观快评_5月财政数据点评-胀不动的税收_暂不动的支出_14页_2mb

财政数据总结：5月财政收入转负与支出放缓

核心发现

• 税收收入：1-5月同比转负，是继2009年、2020年后史第三次负增长，主要受PPI快速下行和流转税模式影响。
• 基建支出：同比占比创2009年以来新低，5月单月增速仅高于2018年，反映PPP专项审计干扰。

原因分析

• 税收：我国税制以流转税为主（增值税、消费税），PPI下行导致税收减收。2023年PPI快速下降，拉动主要税种全面下行。
• 支出：PPP专项审计（3-5月多地实施）限制基建类支出，拉低增速。民生和科技支出也出现收缩。

持续性判断

• 税收：预计持续承压，PPI探底后升幅有限，可能延续全年影响。
• 支出：基建支出可能恢复正常，依赖PPP审计整改进度，如山东预计6月底前完成审计。

影响与政策预期

• 经济影响：税收增长乏力掣肘政府支出，加剧财政压力。
• 政策窗口期：6月国常会和7月政治局会议或推动增量政策，如新一批金融工具、专项债盘活、贴息加码。

风险提示

• 超预期下行：经济压力加大可能导致税收增速进一步下滑。
• 稳增长不足：财政空间受限，或影响宏观决策效果。