20230215-中诚信国际-高收益债策略周报2023年第6期_银行金融资产风险分类新规落地_高收益债净价指数波动上涨_16页_1mb

高收益债策略周报2023年第6期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2023年2月10日高收益债券市场运行情况及政策影响，分析了市场走势、发行情况、二级市场表现及风险动态。主要涉及《商业银行金融资产风险分类办法》的发布对市场的影响，以及高收益债在一级和二级市场的表现。

主要观点

政策影响

• 2023年2月11日，银保监会、人行发布《商业银行金融资产风险分类办法》，自2023年7月1日起施行。
• 《办法》在四个方面进行了调整：风险分类对象扩展、细化五级分类标准、以债务人履约能力为中心进行分类、明确重组资产定义及分类规则。
• 相较于现行《贷款风险分类指引》（2007年），《办法》更严格，但相比征求意见稿（2019年）部分指标阈值有所放宽，为风险主体提供了缓冲空间。
• 该政策为高负债主体通过债务重组等方式化解债务风险提供了支持，但具体执行效果仍需持续关注。

一级市场

• 上周高收益债发行规模维持低位，共发行9笔，总额57.50亿元。
• 加权发行利率为6.51%，较前值下行47BP；加权信用利差为514BP，较前值上行40BP。
• 发行利率与利差走势分化，受期限结构短期化影响。
• 仅城投债发行，涉及天津、重庆、江苏等5个省市，其中天津城投集团、泰达控股、长寿发展等发行规模靠前。

二级市场

• 高收益债二级市场成交总额为1129.19亿元，占狭义信用债成交总额的11.77%，较前值减少0.68个百分点。
• CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨，仅非国有企业有所下跌。
• 城投债重点区域净价指数多数上涨，重庆、云南涨幅较高；产业债重点行业净价指数多数上涨，轻工制造、综合行业涨幅居前。
• 低于估价净价成交占比为53.00%，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比为12.70%，较前值增加0.55个百分点。

关键信息

信用风险动态

• 江苏南通二建集团有限公司主体及债项评级下调至A+。
• 上海全筑控股集团股份有限公司主体及债项评级下调至BBB-。

债券成交情况

• 投资型高收益债整体成交有所缩量，但投机型高收益城投债交易量明显增多。
• 天津、贵州、广西、山东区域尾部交投活跃，泰达控股、渤海国资、柳州投控等成交额超8亿元。
• 非城投国企中，咸阳金控、天地源、云投集团成交规模靠前。
• 非国有企业中，金地集团、恒逸、新希望集团成交规模靠前。

异常交易

• 大额异常交易中，“23昆高01”、“23齐河01”、“23曲文01”、“19高创02”单笔成交超2亿元，偏离度较大。
• 低于估价净价成交中，凯里文化旅游投、贵州水城水务等主体偏离度超过6%。
• 高于估价净价成交中，宝龙实业、遵义交旅投等主体偏离度超过11%。

数据来源

• 数据来源：Wind、大智慧、Choice、中诚信国际

风险提示

• 存在兑付风险的主体及债项包括：广西万通房地产有限公司“16万通02”、佳源创盛控股集团有限公司“20佳源创盛MTN002”、金科地产集团股份有限公司“20金科01”“20金科02”“20金科03”、广州市时代控股集团有限公司“20时代02”、融创房地产集团有限公司“16融创07”。
• 投资者需关注上述债券的兑付情况。

附件与图表

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数
• 图8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数
• 图9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数
• 图10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅
• 图11：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图12：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅
• 图13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数
• 图14：高收益债成交收益率10%及以上净价规模分布
• 图15：10%及以上高收益债成交规模分布
• 图16：10%及以上高收益债成交额前二十主体
• 图17：近两周高收益债成交估值偏离度分布
• 表1：新发行高收益债券
• 表2：10%及以上高收益债券成交情况
• 表3：成交偏离大的高收益债（低于估价净价）
• 表4：成交偏离大的高收益债（高于估价净价）