20210902-天风证券-圆通速递-600233.SH-需求高增长_价格竞争影响盈利_3页_700kb

圆通速递（600233）总结

核心内容

圆通速递在2021年上半年表现出业务量的高增长，但盈利能力受到价格竞争和单票收入下降的影响。整体来看，公司处于快递行业快速扩张阶段，但面临盈利压力，未来盈利能力有望随着行业竞争缓解而回升。

主要观点

• 业务量持续增长：2021年上半年，圆通速递完成业务量74.11亿件，同比增长50.14%，占全国快递服务企业业务量的15.01%，市场份额稳步提升。
• 市场需求驱动：电商市场持续增长，推动快递业务需求增加，圆通速递作为行业头部企业，将受益于整体行业增长。
• 单票收入下降：2021年上半年单票快递收入为2.18元，同比下降7.6%，主要受价格竞争影响，导致盈利能力下滑。
• 成本控制成效显著：公司通过数字化管理工具优化全链路成本，单票成本同比下降2.6%，其中派送成本和面单成本下降幅度较大，显示出良好的成本管控能力。
• 盈利预测调整：由于价格竞争导致盈利下滑，公司2021-2022年归母净利润预测下调至9、11亿元，但2023年预测为12亿元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：从12.01%降至5.91%，盈利能力减弱。
• 净利率：从5.35%降至2.13%，下降幅度较大。
• ROE：从12.93%降至3.7%，盈利能力显著下滑。
• ROIC：从30.67%降至8.53%，资本回报率下降。

成长能力

• 营业收入增长率：2021年同比增长26.89%，2022年预计增长13.40%，2023年预计增长8.89%。
• 营业利润增长率：2021年同比下降40.19%，2022年预计增长14.26%，2023年预计增长11.01%。
• 归属于母公司净利润增长率：2021年同比下降46.63%，2022年预计增长12.93%，2023年预计增长11.69%。

偿债能力

• 资产负债率：从40.34%上升至40.78%，略有增加。
• 净负债率：从-26.56%下降至-22.48%，负债水平有所上升。
• 流动比率：从1.53降至0.99，短期偿债能力减弱。
• 速动比率：从1.52降至0.84，短期偿债能力进一步下降。

营运能力

• 应收账款周转率：2021年为24.00，基本稳定。
• 存货周转率：2021年为47.83，显著下降。
• 总资产周转率：从1.48上升至1.64，资产使用效率提高。

风险提示

• 行业需求增速放缓
• 成本下降速度放缓
• 价格竞争激烈

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：10元
• 未来预期：随着行业价格竞争趋缓，盈利能力有望回升，公司将继续享受行业增长红利。

财务预测摘要

• 2021年：归母净利润预测为9.43亿元，EPS为1.33元
• 2022年：归母净利润预测为10.65亿元，EPS为1.50元
• 2023年：归母净利润预测为11.89亿元，EPS为1.67元

总结

圆通速递在2021年上半年实现了业务量的高增长，但盈利受到单票收入下降和价格竞争的拖累。公司通过优化成本结构和提升网络能力，增强了市场竞争力。随着行业竞争趋于缓和，公司盈利能力有望回升，未来仍具备增长潜力。尽管当前财务指标显示盈利能力减弱，但其市场份额和行业地位使其在长期增长中具有优势。