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圆通速递（600233）总结

核心内容

圆通速递在2018年5月22日发布报告，指出公司正在全力追赶“失去的一年”，即2017年业务量增速仅17%的低谷。通过一系列管理优化和战略布局，公司业务量和业绩增速已明显恢复，展现出强劲的复苏态势。

主要观点

• 业务量与收入增长：
  2018年4月，圆通速递完成业务量5.05亿件，同比增长24.39%；快递服务业务收入17.76亿元，同比增长22.97%。
  2018年第一季度业务量增速约为31%，1-4月整体增速约为30%，显示业务恢复明显。

• 成本控制成效显著：
  在剔除先达国际并表影响及投资收益扰动后，2018Q1快递主业营业收入同比增长29.20%，净利润同比增长36.10%。
  成本改善主要体现在提升自有卡车运输率（预计年底达45%）及优化航空业务策略，短期承揽部分业务以分担成本，长期推动国际业务发展。

• 战略布局与竞争优势：
  圆通速递在航空、国际化、产品升级等方面均走在通达系快递公司前列，未来有望凭借战略布局优势脱颖而出。

• 盈利预测调整：
  调整2018-2020年盈利预测，预计EPS分别为0.70元、0.93元、1.23元，对应PE为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据（2018年05月21日）

• 收盘价：15.38元
• 一年内最高/最低：23.5/14.09元
• 市净率：4.5
• 流通A股市值：12048百万元
• 上证指数/深证成指：3213.84/10765.35

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：25.51元
• 资产负债率：28.11%
• 总股本/流通A股：2825/783百万股

财务数据（2017-2020年预测）

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，战略布局优势明显。

优化加盟商管控能力

• 控股股东通过发行可交换债券，实现重要加盟商与总部交叉持股，增强管控能力。
• 提升派送费支出以支持加盟商业务发展，同时对能力较弱的网点进行赋能，提高经营效率和盈利能力。

股票投资评级说明

• 报告采用沪深300指数作为基准。
• 投资评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现的差异。
• 投资者应结合自身情况，综合判断投资决策。

信息披露与法律声明

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告及从业人员资质。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作参考。
• 申万宏源可能持有或交易报告提及的投资标的，存在潜在利益冲突。
• 本报告不构成私人咨询建议，客户应自主决策并承担风险。

证券分析师

• 王立平（A0230511040052）：主要分析师
• 游道柱（A0230118010008）、闫海（A0230118010009）：研究支持人员

联系方式

• 游道柱：(8621)23297818×7434，youdz@swsresearch.com
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  • 上海：陈陶，021-23297221，18930809221，chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，010-66500610，18930809610，lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，021-23297247，13916685683，hujy@swsresearch.com

图表说明

• 图1：4月业务较去年同期增量比较（亿件）
• 图2：公司快递业务收入增速情况
• 图3：2018年4月主要快递公司的菜鸟指数情况
  • 圆通速递在4月菜鸟指数中排名第一位，显示其运营效率和客户服务能力较强。

总结

圆通速递在2018年展现出强劲的业务恢复和成本控制能力，通过优化内部管理、加强加盟商管控、推进航空与国际化战略，逐步弥补2017年的增长缺口。公司盈利预测上调，未来三年EPS分别为0.70元、0.93元、1.23元，对应PE为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况综合判断，注意市场风险。