20230903-天风证券-圆通速递-600233.SH-份额稳步扩张_降本增效凸显经营韧性_3页_720kb

圆通速递（600233）半年报点评总结

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：1962元（较当前价格1556元上调）

核心观点

1. 业绩增长稳健：2023年上半年公司实现营业收入2700亿元，同比增长77%；归母净利润186亿元，同比增长49%。其中第二季度单季度营收和净利润增速分别为64%和57%。
2. 市场份额提升：上半年实现业务量9777亿件，同比增长209%，市占率提升至16.4%，同比增加0.6个百分点，增速高于行业。
3. 降本增效成效显著：面对行业价格竞争加剧，单票价格同比下降52%，公司单票成本积极管控，单票净利润小幅下滑但成本降幅显著，其中干线运输成本同比下降超50%。

核心数据

• 财务指标：
  • 营收：2023年上半年2700亿元（YoY+77%）
  • 归母净利润：186亿元（YoY+49%）
  • 单票价格：同比下降52%，Q2延续下滑趋势
  • 单票成本：同比下降5.9%，其中干线运输成本降幅达9.2%，操怍成本降幅4.6%

风险提示

• 行业需求增速放缓
• 成本下降速度放缓
• 价格竞争激烈

未来展望

• 预计2023-2025年归母净利润分别为397、482、580亿元，较此前预测有所下调
• 坚持对加盟商赋能，推进全网数字化和标准化建设
• 单票成本有望进一步优化

行业分析

• 行业竞争格局逐步优化，服务和质量取代件量增速成为核心竞争要素
• 公司管理改善和网络韧性红利持续释放

估值

• 维持目标价1962元，维持“买入”评级

附录：关键财务数据摘要

• 营收、净利润、毛利率、净利率等指标2023E持续稳定增长，ROE保持在15%以上水平。