20250414-天风证券-圆通速递-600233.SH-出口转内销_快递量价有望上行_5页_893kb

圆通速递（600233）总结

核心内容

圆通速递近期报告指出，受美国对中国出口商品加征关税影响，出口需求受到抑制，但中国正通过扩大内需来缓解这一压力。为此，商务部推动内外贸一体化，支持外贸产品内销，电商平台如京东、阿里、抖音电商、快手、盒马、唯品会、91家纺等纷纷推出多项举措，助力外贸产品进入国内市场。此外，分析指出2025年快递行业量价有望回升，未来盈利预测上调，并维持“买入”评级。

主要观点

• 出口转内销趋势：为应对美国关税政策带来的影响，商务部积极引导外贸产品进入国内市场，各电商平台也纷纷响应，通过订单直采、外贸专区、流量支持等方式推动出口产品内销。
• 快递量价增长潜力：2025年1-2月国内快递单量同比增长22%，尽管快递单价同比下跌18%，但未来有望回升。2024年出口商品内销可带动国内网上零售额增长7.6%，进一步促进快递业务增长。
• 盈利预测调整：由于2024年快递价格涨幅低于预期，但单量增速高于预期，分析师下调了2024-2025年的盈利预测，同时引入2026年预测，预期归母净利润增长。
• 估值处于低位：2025年4月11日，主要上市快递公司的PE和PB估值均处于2017年以来的较低分位数，预计未来将出现均值回归。

关键信息

2024-2026年财务预测

未来增长预期

• 快递单量增长：2025年1-2月快递单量同比增长22%，未来增速有望加快。
• 快递单价趋势：2025年2月快递单价同比下跌18%，但预计未来将有所回升。
• 电商推动内销：京东将投入2000亿元采购出口转内销产品，其他电商平台也提供多种支持，有助于提升快递需求。
• 估值回归预期：目前主要快递公司估值处于历史低位，未来有望出现均值回归。

风险提示

• 行业需求增速放缓
• 成本下降速度放缓
• 价格竞争激烈
• 人工成本大幅上涨

投资评级

• 行业评级：交通运输/物流
• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.9元
• 目标价格：未提供

基本数据

财务比率

附录信息

• 图1：2019年上半年快递单量增速上行
• 图2：2019年快递单价涨幅明显回升
• 图3：2019年上半年部分快递公司股价大幅上涨
• 图4：2019年上半年社会消费品零售总额增速回升
• 图5：2025年初快递行业价格跌幅处于历史较高水平
• 图6：2025年初部分快递公司价格跌幅处于较高水平
• 图7：2025年4月11日部分快递公司PE处于较低分位数
• 图8：2025年4月11日部分快递公司PB处于较低分位数

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