20180614-新时代证券-法拉电子-600563.SH-五十年厚积薄发_新能源汽车新动能带来新希望_22页_2mb

新能源汽车行业分析报告总结

核心内容概述

本报告首次覆盖一家深耕薄膜电容器领域50年的国内龙头企业，分析其在传统行业及新能源汽车领域的市场地位、技术优势、业绩表现及未来增长潜力。公司凭借在薄膜电容器行业的领先地位，预计未来三年将受益于新能源汽车、光伏、风电等新兴市场的快速发展，带来新的业绩增长点。

主要观点

1. 公司背景与优势

• 公司前身成立于1955年，专注于薄膜电容器领域，现已成为全球领先的薄膜电容器制造商。
• 产品广泛应用于家电、工业控制、光伏、风电及新能源汽车等多个领域。
• 公司拥有深厚的技术积累、稳定的管理团队及良好的品牌影响力。

2. 薄膜电容器市场前景

• 全球薄膜电容器市场规模在2012-2017年间复合增速达18%，预计未来将保持温和增长。
• 公司在薄膜电容器市场占据领先地位，毛利率高于国内同行，且持续提升。
• 公司资产负债率低于行业平均水平，财务结构稳健。

3. 新能源汽车带动薄膜电容器需求增长

• 薄膜电容器在新能源汽车中具有显著优势，如低ESR、高耐压、无极性等。
• A0级以上新能源乘用车多使用薄膜电容器，而A00级乘用车多采用电解电容器。
• 公司产品覆盖国内绝大多数中高端新能源汽车厂商，同时通过二级供应商进入海外车企供应链。

4. 传统行业维持增长

• 家电行业：变频空调渗透率提升，单机电容器使用量增加，公司与一线品牌合作密切。
• 工控行业：受益制造业复苏与产业升级，自动化需求上升，推动薄膜电容器需求增长。
• 光伏与风电行业：平价上网临近，技术升级与成本优化将推动薄膜电容器渗透率提升。

关键信息

1. 市场规模与增长

• 2010-2017年我国薄膜电容器市场规模复合增速达16.33%，2017年达86亿元，占全球42%。
• 全球薄膜电容器市场规模从2012年的14亿美元增长至2017年的32亿美元。
• 2017-2020年，公司预计营业收入复合增速为15%，归母净利润复合增速为16%。

2. 产品应用与技术优势

• 公司产品涵盖多种薄膜电容器，如表面安装电容器、聚丙烯膜电容器、精密电容器等。
• 公司薄膜电容器在新能源汽车中表现优异，具备高耐压、低ESR、无极性等特性，适合高频、高功率场景。
• 与电解电容器相比，薄膜电容器具有更长寿命、更好频率特性，适用于新能源汽车的电机控制和电源系统。

3. 产能与市场拓展

• 公司已启动东孚新能源用薄膜电容器扩产项目，未来产能将逐步释放。
• 公司在新能源汽车市场占有率约为40%，预计未来将提升至50%以上。
• 公司通过二级供应商进入海外供应链，与大陆、博世、法雷奥等客户合作。

4. 财务表现与估值

• 2017年公司实现营业收入16.98亿元，归母净利润4.24亿元。
• 2018-2020年EPS预计分别为2.17、2.52和2.95元。
• 当前股价对应2018-2020年PE分别为22、19和16倍，估值合理。

风险提示

• 家电行业发展不及预期；
• 工控行业受宏观经济影响发展缓慢；
• 光伏、风电装机量低于预期；
• 新能源汽车销量不及预期。

附：财务预测摘要

总结

公司凭借其在薄膜电容器领域的深厚积累与技术优势，已成为国内龙头，并在新能源汽车、光伏、风电等新兴领域具备强劲的增长潜力。随着新能源汽车渗透率提升、传统行业持续增长及政策推动，公司有望在未来三年实现业绩持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级。