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买入（维持） - 电力设备与新能源行业分析

核心内容概述

本报告分析了电力设备与新能源行业的投资机会，重点聚焦于一家薄膜电容龙头企业的表现与前景。分析师开文明及研究助理王琏认为，该企业具备良好的成本控制能力，同时受益于新能源、电动车及工控等优质赛道的快速增长，未来有望成为全球薄膜电容行业领导者。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年第三季度实现营收7.4亿元，同比增长47.7%，环比增长5.1%；归母净利润1.9亿元，同比增长37.1%，环比下降5.2%。整体业绩符合市场预期。
• 成本管控能力突出：尽管受到上游原材料价格上涨和产品结构调整的影响，公司毛利率下降至40.3%，但期间费用率保持在历史较低水平（约10.4%），净利率也维持在25.9%。
• 优质赛道动能强劲：
  • 新能源：2021年第三季度国内光伏风电新增装机量合计约18.1GW，同比增长30%，环比增长37%；海外逆变器出口金额达13.9亿美元，同比增长46%，环比增长21%。
  • 电动车：2021年第三季度国内新能源车销量约95万辆，同比增长175%，环比增长40%；欧洲销量约49万辆，同比增长45%，环比下降5%。
  • 工控：7~9月装备制造业PMI分别为52.4、51.3和51.8，环比有所回落，但整体趋势向好。
• 未来增长潜力大：公司积极布局新能源、电动车等高增长领域，预计2021~2023年归母净利润分别为7.8亿元、10.8亿元和14.4亿元，年增长率分别为41%、38%和33%。对应的市盈率预计分别为56倍、40倍和30倍，维持“买入”评级。
• 财务稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均保持在合理区间，资产结构健康，具备良好的资金运作能力。

关键信息

股票数据

• 报告日股价：193.5元
• 12个月A股价格区间：69.11~212.9元
• 总股本：225百万股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：435亿元

财务预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,891	2,817	3,732	4,863
归属于母公司的净利润	556	782	1,080	1,435
每股收益（元）	2.47	3.48	4.80	6.38
市盈率（X）	43.54	55.66	40.32	30.34
市净率（X）	8.36	13.28	11.44	9.59

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	44%	43%	44%	45%
净利率	29%	28%	29%	30%
ROE	19%	24%	28%	32%
资产负债率	16%	23%	25%	26%
流动比率	4.34	3.84	3.67	3.58
速动比率	3.78	3.25	3.08	2.98
总资产周转率	0.52	0.65	0.72	0.78
应收账款周转率	2.83	3.04	3.04	3.04
存货周转率	2.91	2.92	2.92	2.92

风险提示

• 原材料价格上涨
• 汇率波动

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确提及，但整体对行业持乐观态度
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准

免责声明

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