20131030-国金证券-法拉电子-600563.SH-新能源与LED将推动业绩增长_13页_769kb

法拉电子 (600563.SH) 元件行业分析总结

核心内容

法拉电子（600563.SH）是一家专注于薄膜电容制造的公司，其产品广泛应用于新能源、LED照明、变频家电及通信等领域。公司拥有行业领先地位，具备大容量薄膜电容生产能力，并与比亚迪等主要客户建立了长期合作关系。随着新能源与LED照明市场的快速发展，公司业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩增长：2013年前三季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长2.24%，归属于上市公司股东净利润1.96亿元，同比增长8.97%。利润逐季增加，增速高于收入增速。
• 收入结构优化：照明业务占比从45%下降至32%，新能源与LED照明成为新的增长点。LED照明需求增长快，且对电容品质要求高，有助于提升公司产品毛利。
• 新能源业务增长潜力大：新能源汽车、风能与光伏等下游行业需求快速增长，公司新能源业务预计在2014年实现2.5亿元收入，未来几年电容产值有望保持60%以上增长。
• 技术优势与市场份额：公司大功率薄膜电容技术领先，且是国内唯一具备聚丙烯膜电容制造能力的国有品牌厂商，具有显著的行业垄断地位。
• 投资建议：公司估值处于历史较低水平，对应2013和2014年EPS的PE分别为14.74倍和12.58倍，维持“买入”评级，目标价25.70元不变。

关键信息

公司基本面

• 市价：17.40元
• 目标价：25.70元
• 总市值：39.15亿元
• 已上市流通A股：225.00百万股
• 每股收益（2013E）：1.208元
• 每股净资产（2013E）：7.46元
• 每股经营性现金流（2013E）：1.42元
• 净利润增长率（2013E）：12.30%
• 净资产收益率（2013E）：16.19%
• 总股本：225.00百万股

市场数据与趋势

• 新能源汽车：混合动力、纯电汽车是我国十二五规划的重点方向，预计2015年累计产销量达50万辆，2020年达200万辆。
• 光伏行业：已进入复苏周期，2013年装机容量预计达11GW，电容产值预计达814百万元。
• LED照明：2013年市场规模预测为488.88亿元，LED寿命长，对电容品质要求高，公司有望受益。

业务增长

• 新能源业务：2012年收入约5000万元，预计2014年增长至2.5亿元，未来增长空间广阔。
• 变频家电：更新换代周期缩短，需求稳定，公司产品广泛应用于家电行业。
• 通信行业：4G网络建设带动电容需求，公司产品广泛应用于基站设备。

估值与投资逻辑

• 估值较低：当前PE处于历史低位，预计新能源业务将推动业绩增长，提升估值。
• 盈利预测：2013-2015年净利润分别为271.80、318.62和389.89百万元，对应EPS分别为1.208、1.416和1.733元。
• 竞争优势：公司拥有优秀管理团队和行业垄断地位，年化投资回报率可达20%-30%。

风险提示

• 行业景气度低迷
• 新能源市场拓展低于预期

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

图表目录（摘要）

• 图表1: 公司单季度收入和增速
• 图表2: 公司单季度净利润和增速
• 图表3: 公司收入结构
• 图表4: 公司单季度费用率
• 图表5: 公司单季度毛利率和净利率
• 图表6: 第一代Prius电机控制器采用电解电容
• 图表7: 第二代Prius电机控制器采用薄膜电容
• 图表8: 市场传闻特斯拉Model S采用薄膜电容
• 图表9: 国内主要电容厂商薄膜电容生产情况
• 图表10: 光伏发电系统组网示意图
• 图表11: 光伏逆变器用薄膜电容电路
• 图表12: 中信光伏指数
• 图表13: 新能源市场对于大功率电容需求测算
• 图表14: LED平均寿命明显强于其他照明方式
• 图表15: 村田LED解决方案电路图
• 图表16: 节能灯电路图
• 图表17: 中国LED照明市场规模预测
• 图表18: 公司历史PE-Band
• 图表19: 公司主要产品经营情况