20130801-国金证券-法拉电子-600563.SH-新能源与LED持续带动业绩增长_11页_770kb

法拉电子 (600563.SH) 详细总结

核心内容

法拉电子是一家专注于薄膜电容制造的企业，其产品广泛应用于新能源、LED照明、变频家电及通讯等领域。公司凭借其在薄膜电容领域的技术优势和市场地位，持续受益于新能源与LED市场的快速增长。公司2013年半年度业绩表现良好，收入和净利润均实现增长，且经营现金流同比上升。公司当前市价为19.62元，目标价为25.70元，给予“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长。

主要观点

1. 新能源与LED带动业绩增长

• 新能源汽车、风能、太阳能等行业的快速发展，推动了大容量薄膜电容的需求增长。
• 公司在新能源汽车领域具备显著优势，与比亚迪等知名企业长期合作，未来有望实现大容量薄膜电容的快速增长。
• 2013年被视为全球LED照明发展的元年，公司作为飞利浦照明产业链的一部分，将受益于LED照明的快速放量。
• LED照明具有更长寿命和更高发光效率，对电容品质要求更高，而薄膜电容更符合需求，有助于公司提升毛利水平。

2. 薄膜电容市场表现

• 公司薄膜电容业务收入增长快于成本增长，毛利率提升近3个百分点，达到38.3%。
• 新能源项目短期内增加费用，影响净利润增速，但整体仍保持稳定增长。
• 公司在新能源汽车、风能、光伏等领域的电容需求预计持续增长，2014年新能源收入有望达到2.5亿元。

3. 行业地位与竞争优势

• 法拉电子是中国最大的薄膜电容器和金属化膜制造厂商，拥有行业领先技术。
• 公司是唯一具备聚丙烯膜电容制造能力的国有品牌厂商，具有垄断优势。
• 公司在变频家电、通讯等行业也占据重要市场份额，与多家行业龙头客户建立合作关系。

4. 财务表现

• 2013年公司预计实现净利润288.66百万元，同比增长19.26%；2014年预计358.92百万元，增长24.34%；2015年预计416.64百万元，增长16.08%。
• 公司经营现金流稳定增长，2013年上半年同比增长12.8%。
• 财务状况稳健，货币资金充足，资产负债率较低。

5. 投资建议

• 公司估值相对较低，具备稳定增长潜力，预计年化投资回报率在20%~30%之间。
• 虽然股价增长不依赖于高估值，但其长期竞争力高于行业均值，给予“买入”评级，目标价25.7元，对应20倍2013年市盈率。

关键信息

• 主要产品：薄膜电容、金属化膜、变压器等。
• 市场应用：新能源汽车、风能、太阳能、LED照明、变频家电、通讯等。
• 财务指标：2013年预计每股收益1.283元，每股净资产7.535元，市盈率13.02倍。
• 行业优化市盈率：33.63倍（2015年）。
• 主要客户：比亚迪、飞利浦、格力、美的、海尔、阿尔卡特、贝尔、中兴通讯、华为等。
• 风险提示：经济持续低迷，新能源市场拓展低于预期。

附录信息

三张报表预测摘要

损益表（2013-2015E）

现金流量表（2013-2015E）

资产负债表（2013-2015E）

图表目录摘要

• 图表1：上半年母公司经营指标持续增长
• 图表2：公司盈利能力变化情况
• 图表3：公司单季度经营情况
• 图表4：第一代Prius电机控制器采用电解电容
• 图表5：第二代Prius电机控制器采用薄膜电容
• 图表6：FIAT采用意大利Arco薄膜电容
• 图表7：国内主要电容厂商薄膜电容生产情况
• 图表8：新能源市场对于大功率电容需求测算
• 图表9：LED平均寿命明显强于其他照明方式
• 图表10：村田LED解决方案电路图
• 图表11：节能灯电路图
• 图表12：中国LED照明市场规模预测
• 图表13：公司主要产品经营情况

投资逻辑与市场前景

• 公司通过新能源与LED业务实现业绩增长，特别是在新能源汽车领域，其技术优势和客户资源使其有望在未来受益。
• 随着新能源汽车和LED照明市场的持续扩张，公司的大功率薄膜电容业务预计将保持快速增长。
• LED照明的高寿命和高发光效率推动对高品质电容的需求，法拉电子的薄膜电容产品正好满足这一需求，提升其市场份额。

风险提示

• 经济持续低迷：可能导致新能源市场发展不如预期。
• 新能源市场拓展低于预期：可能影响公司业绩增长速度。

总结

法拉电子凭借其在薄膜电容领域的技术优势和市场地位，持续受益于新能源和LED照明市场的增长。公司财务稳健，经营现金流稳定，未来三年净利润预计持续增长。虽然公司股价增长不依赖高估值，但其低风险和稳定回报使其成为值得投资的标的，给予“买入”评级，目标价25.7元。