20181030-新时代证券-法拉电子-600563.SH-三季报点评_业绩符合预期_汽车电动化浪潮催生新动能_4页_900kb

法拉电子三季报总结

核心内容

法拉电子在2018年前三季度实现了稳定的业绩增长，尽管受到光伏装机量下降、照明业务萎缩以及白电行业景气度下滑的影响，公司依然保持了良好的经营效率和盈利能力。公司扣非后归母净利润同比增长15.2%，Q3实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.62%。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度营业收入12.89亿元，同比增长2.54%；归母净利润3.25亿元，同比增长9.54%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长15.20%。
• 毛利率提升：公司整体毛利率为43.03%，同比增长1.68个百分点，Q3毛利率为42.60%，同比增长0.95个百分点，显示公司议价能力和行业地位稳固。
• 费用控制良好：销售费用率2.22%（同比增长0.13个百分点），管理费用率10.15%（同比增长0.33个百分点），财务费用率-1.11%（同比下降1.54个百分点），主要受人民币汇率变动及银行存款利息增加影响。
• 现金流改善显著：经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元，同比增长51.2%，主要得益于销售贷款回款率提高和汇票结算减少现金支出。

关键信息

汽车电动化浪潮带来的机会

• 薄膜电容渗透率提升：随着A00级纯电动乘用车销量增长，薄膜电容渗透率有望提升。
• 市场覆盖广泛：公司与博世、大陆、法雷奥、采埃孚、德尔福等国际大客户有项目在供货或验证，国内市占率高达50%，覆盖上汽、吉利、比亚迪、北汽新能源、蔚来等主流车企。
• 行业地位突出：作为国内薄膜电容绝对龙头及海外市场有力竞争者，公司有望从汽车电动化浪潮中受益，带来新增动能。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为4.69亿元、5.26亿元和6.08亿元，原预测为4.87亿元、5.56亿元和6.43亿元。
• PE估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为18倍、16倍和14倍，显示估值具有吸引力。
• 维持“推荐”评级：分析师认为，公司作为薄膜电容龙头，受益于汽车电动化趋势，维持“推荐”评级。

财务摘要

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入增速从2016年的9.2%下降至2018年的3.8%，但预计2019年和2020年将回升至11.7%和15.5%。
• 获利能力：毛利率稳定在42.5%-43.1%之间，净利率持续提升，ROE稳步增长。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，从2016年的13.6%降至2020年的11.5%，显示公司财务结构稳健。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有提升。

风险提示

• 家电、新能源汽车行业发展不及预期
• 产品拓展不及预期

股价表现

• 收盘价：36.86元
• 一年波动：最低34.47元，最高56.3元
• 近3月换手率：46.07%

投资评级说明

• 推荐：预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
• 中性：预计股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：预计股价将低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

总结

法拉电子在2018年前三季度表现稳健，业绩符合预期，经营效率和盈利能力持续提升。尽管面临行业环境的挑战，公司凭借精细化管理和产品创新，保持了良好的财务表现。随着汽车电动化浪潮的推进，公司有望在未来获得新的增长动能，维持“推荐”评级。