汽车行业汽车上游资源2018年中期策略报告：如何看待当前的锂电上游资源-20180507-国金证券-43页-1mb

汽车上游资源2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年汽车上游资源市场，特别是锂和钴的供需状况、价格趋势及投资策略。报告指出，钴和锂是新能源汽车电池制造的重要原材料，其价格走势与新能源汽车市场密切相关。

主要观点

钴市场分析

• 价格预期：2018年下半年钴价有望上涨至90-100万/吨，且由于刚果手抓矿价格涨幅可能低于MB/钴盐价格，板块EPS有望持续超预期。
• 供需关系：钴的需求主要来自新能源汽车，2018-2020年新能源汽车对钴的需求年均复合增速达58.11%。钴的供给端是主要影响因素，需求端相对次要。
• 供给不确定性：刚果（金）的钴矿供应存在不确定性，部分矿山因法律纠纷或基础设施问题，可能影响复产进度。例如，Kambove和PE527矿山已复产，但Katanga矿山存在延期风险。
• 需求替代影响：虽然811型三元材料的加速替代会减少部分钴需求，但影响相对有限，仅占总需求的约4.3%。

锂市场分析

• 需求增长：2018-2020年，新能源汽车对锂的需求年均复合增速达44%，带动全球锂需求年均复合增速约18%。
• 供给释放：2018年锂供给端释放较多，尤其是锂辉石和盐湖资源的扩产计划，预计锂产量将逐步提升。
• 成本结构：锂资源的成本差异显著，锂辉石精矿成本为4-5万元/吨，南美盐湖成本低于3.5万元/吨，国内青海盐湖成本较高，约为5-6万元/吨，锂云母成本则为7-10万元/吨。
• 投资策略：锂市场以防御为主，关注“以量补价”的公司，如天齐锂业、科达洁能、藏格控股等。

关键信息

钴市场供需预测

• 2017-2020年钴需求：分别为12.09万吨、12.9万吨、14.03万吨、15.6万吨，年均复合增速约11.3%。
• 2018年钴产量指引：KCC预计全年钴产量为700吨（Q1）、2000吨（Q2）、4050吨（Q3）、4250吨（Q4）。
• 供应链不确定性：泛手抓矿供应链存在较大不确定性，主要受基础设施、能源和政府腐败等因素影响。

锂市场供需预测

• 2018-2020年锂需求：预计从9.3万吨增长至19.3万吨，年均复合增速44%。
• 锂资源扩产：2018年锂辉石和盐湖资源的扩产计划显著，如Talison的Greenbushes项目、SQM的Atacama项目等。
• 高品质锂盐议价能力下降：由于供给端扩产确定性较强，高品质锂盐的议价能力下降，需关注价格反弹机会。

推荐标的

风险因素

• 新能源汽车产销量下行可能导致钴锂价格下跌。
• 其他领域的需求减少也可能影响钴锂价格。
• 全球贸易战可能引发风险资产价格下跌。
• 电池技术变化可能对钴锂需求产生影响。

总结

本报告指出，钴和锂作为新能源汽车电池的关键材料，其价格走势受供需关系影响显著。钴市场因供给端的不确定性，价格有望上涨，推荐关注华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业。锂市场则因供给释放较多，建议以防御为主，关注能够“以量补价”的公司。整体来看，新能源汽车市场的发展将带动钴锂需求快速增长，但需关注潜在的市场风险和技术变化。