食品饮料行业2019年3月报：修复仍在演绎，加买低估品种-20190310-招商证券-17页_1mb

报告摘要

本报告主要围绕2019年食品饮料行业的估值修复和投资策略展开，重点分析了白酒和食品板块的行业趋势、估值逻辑、投资机会及外资影响。同时，也探讨了税改对行业盈利的影响和行业周期性特征。

行业趋势：2019年白酒行业呈现降速而非失速，整体仍保持增长态势，预计全年估值修复行情仍将持续。
高端白酒：
- 茅台：改革内紧外松，但品牌力依旧强劲，批价表现优于五粮液，预计估值有望修复至25倍PE。
- 五粮液：通过保价提量策略，有望在茅台发货量下降背景下超预期表现，估值修复空间仍存在。
- 泸州老窖：选择控量保价，短期业绩增长预期较低，但未来增长潜力较大。
次高端白酒：
- 价格带规模近500亿元，呈现稳健增长趋势，预计未来三年仍保持15%左右增长。
- 次高端企业如汾酒、水井坊、今世缘等，具有较高的增长潜力，但短期业绩受高基数、高库存影响，需关注一季报及股东大会的催化。
区域名酒：
- 包括古井、今世缘、口子窖等，需求刚性，享受集中度提升和消费升级双重红利，建议加大买入力度。
投资策略：
- 首推茅台、五粮液，推荐洋河、老窖、汾酒。
- 加大力度买入区域名酒，如古井、今世缘、口子窖。
- 大众品板块推荐伊利、海天、中炬等龙头，关注其市占率提升和内生增长。

行业数据：
- 上证指数：2970
- 行业股票家数：101只，占比2.8%
- 总市值：27555亿元，占比5.2%
- 流通市值：25485亿元，占比6.0%
估值中枢：
- 白酒历史估值中枢为20倍，当前部分品种估值低于该水平，存在修复空间。
- 大众品板块估值已高于历史中枢，但市占率提升仍具吸引力。
外资影响：
- 外资流入加速，对龙头品种形成支撑。
- 5月和8月为外资增量资金入市关键节点，可关注其对板块的催化效应。
风险提示：
- 需求下行、竞争加剧、成本上涨、税率上升等。

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准