家电行业19年一季报预览：补库存加促销提前，板块基本面略好于预期-20190310-光大证券-14页_1mb

家电行业19年一季报预览总结

核心内容

2019年第一季度家电行业基本面略好于预期，但整体仍处于弱需求周期。企业通过促销提前和适度补库存策略，带动了短期出货增长，但后续零售需求预计将受高基数效应影响而放缓。出口业务增速预计逐步回落，受全球经济放缓和中美贸易争端影响。不同板块表现分化，白电龙头受益于成本红利，而厨电和部分小家电板块面临较大压力。

主要观点

• 需求疲软：整体零售需求仍偏弱，企业面临经营压力，预计2~3月零售数据仍有小幅下行压力。
• 促销与补库存：促销提前和适度补库存带动1~2月出货略好于预期，但后续增长空间有限。
• 出口放缓：受全球经济放缓和贸易争端影响，出口增速预计放缓，主要白电龙头出口增长可能降至个位数。
• 板块分化：白电板块表现相对较好，厨电板块面临量价双重压力，小家电板块则展现较强的逆周期属性。
• 利润表现：竞争趋紧叠加成本红利，白电龙头利润表现稳健，厨电板块利润增速可能低于收入增速，小家电板块利润弹性较大。

关键信息

收入预览

• 白电龙头：预计19Q1收入实现接近两位数正增长，主要得益于促销提前和适度补库存。
• 厨电：受地产影响较大，收入增速预计延续环比下行趋势。
• 小家电：逆周期属性强，收入增速保持稳定。
• 出口业务：受全球经济放缓和贸易争端影响，出口增速预计放缓，主要龙头出口增速可能降至个位数。

利润预览

• 白电龙头：受益于成本红利，利润率稳中有升。
• 厨电：需求和竞争格局双重承压，利润增速可能低于收入增速。
• 小家电：部分企业受益于汇率因素，利润增速弹性较大。

投资建议

• 关注白电龙头：格力电器、青岛海尔、美的集团（小天鹅A），因其壁垒深厚、业绩确定性高、估值安全边际大。
• 关注中长期逻辑清晰且短期业绩稳定的公司：欧普照明、海信家电、三花智控、九阳股份、新宝股份。

风险分析

• 宏观经济不景气：可能导致行业整体需求下降。
• 地产销量快速下滑：影响厨电等受地产影响较大的板块。
• 中美贸易争端扩大：可能对出口业务造成不利影响。

重点公司收入与利润预判

总结

尽管1~2月家电行业基本面略好于预期，但整体仍处于弱需求周期。企业通过促销和补库存策略支撑了短期表现，但后续增长面临较大压力。不同板块表现分化，白电龙头表现相对稳健，厨电板块面临较大挑战，小家电板块则展现较强的逆周期能力。投资建议关注白电龙头和中长期逻辑清晰的公司，同时需警惕宏观经济、地产销售及贸易争端等风险。