20180715-天风证券-大禹节水-300021.SZ-乡村振兴逐步深化_公司业绩高速增长__3页_485kb
报告摘要
大禹节水（300021）总结
核心内容
大禹节水（300021）在乡村振兴战略的推动下，业绩呈现高速增长态势。公司上半年预计实现归母净利润5502.93万元-6371.82万元，同比增长90%-120%。董事长王浩宇先生增持公司股票，彰显对公司未来发展的信心。
主要观点
- 乡村振兴战略推动业绩增长：公司积极响应国家乡村振兴战略，各项业务稳步上升，尤其在“三农三水”领域（农业高效节水、农村污水处理、农民安全饮水）实现项目落地和施工，成为公司业绩增长的重要驱动力。
- PPP订单大幅增长：公司在报告期内落地了天津武清15.92亿元的农村污水处理PPP订单，这是公司成立以来最大的PPP订单，加上云南宾川（2.8亿元）和祥云（1.48亿元）的订单，上半年PPP订单总额达到20.2亿元，远超去年全年的订单总额。
- 战略合作强化市场地位：公司与多个地方水务投资平台及金融平台建立合作，进一步巩固其在行业中的领先地位，为未来订单和业绩的持续增长奠定基础。
- 财务预测乐观：预计2018-2020年，公司归母净利润将分别达到3.06亿元、4.87亿元和7.53亿元，年增长率分别为220.97%、59.19%和54.50%。EPS预计分别为0.38元、0.61元和0.94元，给予2018年18倍PE估值，目标价为9.5元。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,029.20 | 1,284.42 | 3,228.43 | 5,149.89 | 7,677.84 |
| 增长率（%） | -11.28 | 24.80 | 151.35 | 59.52 | 49.09 |
| EBITDA（百万元） | 115.93 | 158.95 | 461.70 | 755.25 | 1,190.24 |
| 净利润（百万元） | 60.49 | 95.44 | 306.21 | 487.31 | 752.85 |
| 增长率（%） | -1.47 | 57.78 | 220.85 | 59.14 | 54.49 |
| EPS（元/股） | 0.08 | 0.12 | 0.38 | 0.61 | 0.94 |
| 市盈率（P/E） | 70.00 | 44.36 | 13.83 | 8.69 | 5.62 |
| 市净率（P/B） | 3.17 | 3.05 | 2.57 | 2.05 | 1.57 |
| 市销率（P/S） | 4.11 | 3.30 | 1.31 | 0.82 | 0.55 |
| EV/EBITDA | 49.29 | 32.97 | 9.16 | 5.50 | 3.33 |
投资评级
- 行业：农林牧渔/农业综合
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：5.31元
- 目标价格：9.5元
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 797.36 |
| 流通A股股本（百万股） | 653.48 |
| A股总市值（百万元） | 4,233.99 |
| 流通A股市值（百万元） | 3,469.99 |
| 每股净资产（元） | 1.81 |
| 资产负债率（%） | 54.25 |
| 一年内最高/最低（元） | 8.69/4.95 |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -11.28 | 24.80 | 151.35 | 59.52 | 49.09 |
| 营业利润增长率（%） | -15.15 | 102.84 | 218.74 | 65.36 | 63.52 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | -1.47 | 57.78 | 220.85 | 59.14 | 54.49 |
| 毛利率 | 26.73% | 26.36% | 24.94% | 24.90% | 24.97% |
| 净利率 | 5.88% | 7.43% | 9.48% | 9.46% | 9.81% |
| ROE | 4.54% | 6.86% | 18.55% | 23.60% | 27.84% |
| ROIC | 8.40% | 9.28% | 24.77% | 34.67% | 45.10% |
| 资产负债率 | 44.61% | 50.79% | 53.33% | 50.56% | 44.47% |
| 净负债率 | 18.71% | -0.55% | 19.88% | 23.17% | 21.02% |
| 流动比率 | 2.05 | 1.64 | 1.59 | 1.70 | 1.95 |
| 速动比率 | 1.46 | 1.19 | 1.14 | 1.19 | 1.35 |
| 应收账款周转率 | 1.87 | 1.86 | 3.60 | 4.50 | 5.54 |
| 存货周转率 | 2.05 | 2.29 | 4.80 | 5.78 | 6.85 |
| 总资产周转率 | 0.49 | 0.47 | 0.97 | 1.27 | 1.59 |
风险提示
- 国家政策变更
- 竞争激烈
- 订单落地不及预期
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