20180824-天风证券-大禹节水-300021.SZ-乘乡村振兴战略东风_节水灌溉龙头快速成长__3页_510kb

大禹节水（300021）总结

核心内容

大禹节水是一家专注于节水灌溉领域的龙头企业，受益于国家乡村振兴战略的推动，公司业绩实现了快速增长。在2018年上半年，公司披露了半年报，营业收入达到7.84亿元，同比增长50.92%；归母净利润为5550.28万元，同比增长91.63%。公司新签订单金额为25.78亿元，同比增长350.84%，显示出强劲的市场拓展能力。

主要观点

• 政策支持：公司积极响应国家乡村振兴战略，该战略的实施为节水灌溉行业带来了巨大的发展机遇，尤其是农田和农村水利建设。
• 订单增长：公司上半年新签订单金额达25.78亿元，其中PPP项目订单占比较大，包括天津武清15.92亿元、宾川县2.8亿元和祥云县1.5亿元，合计20.62亿元，推动了公司盈利能力的提升。
• 盈利能力提升：公司毛利率达到26.61%，较去年同期提升了2.31个百分点，同时销售费用和管理费用占比下降，显示出成本控制和运营效率的提高。
• 行业地位：公司作为节水灌溉行业的龙头，竞争优势明显，尤其在与地方水务投资平台的合作中，卡位之势已成，为未来订单和业绩的持续增长奠定基础。
• 财务预测：公司2018年预计收入为28.85亿元，净利润为2.51亿元，对应EPS为0.31元；2019年收入预计为47亿元，净利润为4.04亿元，对应EPS为0.51元；2020年收入预计为72.53亿元，净利润为6.31亿元，对应EPS为0.79元。公司给予“买入”评级，目标价为7.75元，较当前价格（5.18元）有较大上涨空间。
• 市场前景：预计“十三五”期间，国家将新增农田高效节水面积1亿亩，农村综合整治数量将翻倍，总投资额接近3000亿元，为公司提供了广阔的市场空间。

关键信息

财务数据和估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,029.20	1,284.42	2,884.74	4,699.90	7,252.85
净利润(百万元)	60.49	95.44	250.53	403.77	631.48
EPS(元/股)	0.08	0.12	0.31	0.51	0.79
市盈率(P/E)	69.60	44.11	16.80	10.43	6.67
市净率(P/B)	3.16	3.03	2.63	2.16	1.70
市销率(P/S)	4.09	3.28	1.46	0.90	0.58
EV/EBITDA	49.29	32.97	10.12	6.57	3.91

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	-11.28	24.80	124.59	62.92	54.32
归属于母公司净利润增长率(%)	-1.47	57.78	162.50	61.17	56.40
毛利率	26.73%	26.36%	24.43%	23.97%	23.59%
净利率	5.88%	7.43%	8.68%	8.59%	8.71%
ROE	4.54%	6.86%	15.63%	20.74%	25.43%
ROIC	8.40%	9.28%	21.25%	33.79%	38.60%

风险提示

1. 国家政策变更
2. 竞争激烈
3. 订单落地不及预期

投资评级

• 行业：农林牧渔/农业综合
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：5.18元
• 目标价格：7.75元

结论

大禹节水在乡村振兴战略的推动下，受益于政策支持和PPP项目的推进，实现了显著的业绩增长和订单扩张。公司财务表现良好，盈利能力持续提升，市场前景广阔。尽管存在一定的风险，但公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，因此给予“买入”评级。